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华安证券股份有限公司王强峰,刘天其近期对川恒股份进行研究并发布了研究报告《全年营收利润齐升，产能释放驱动业绩高增》，给予川恒股份买入评级。

川恒股份(002895)

主要观点：

事件描述

2025年4月10日，公司发布2024年年度报告，公司2024年实现营业收入59.06亿元，同比+36.72%；实现归母净利润9.56亿元，同比+24.80%；实现扣非归母净利润9.36亿元，同比+23.01%。

其中，2024年四季度公司实现营业收入19.32亿元，同比+54.83%，环比+29.73%；实现归母净利润2.84亿元，同比+3.43%，环比-10.73%；实现扣非归母净利润2.92亿元，同比+7.48%，环比-0.86%。

主营产品价格上涨叠加产能释放，助力业绩高增

主营产品价格上行叠加新增产能释放双驱动，全年业绩实现显著增长。2024年，公司实现营业收入59.06亿元，同比+36.72%；实现归母净利润9.56亿元，同比+24.80%；实现扣非归母净利润9.36亿元，同比+23.01%。其中，公司主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸、磷矿石分别实现营收14.45、11.76、18.72、5.43亿元，同比+20.16%、+26.21%、+120.63%、-4.35%。公司全年业绩高增，磷酸及磷酸二氢钙产品业绩创历史新高，主要基于子公司广西鹏越的20万吨湿法磷酸项目顺利投产，产能释放拉动销量显著提升。同时，公司主营产品价格有所上升：据百川，2024年，磷酸二氢钙、工业级磷铵年均价分别为3754.76、5672.92元/吨，同比分别+7.20%、+1.67%。原料磷矿石的市场价格维持高位坚挺，2024年磷矿石市场均价达1013.52元/吨，同比+2.36%，维持高景气度，为磷酸一铵市场提供了一定的成本支撑。

2025年一季度，伴随下游刚需采买等因素推动，公司主营产品价格呈现不同程度调涨。据百川，湿法磷酸、工业级磷铵、磷酸二氢钙一季度市场均价分别为6589.11、6035.33、4212.96元/吨，环比分别增长2.12%、5.66%、7.36%，有望持续给公司业绩提供有力支撑。

新设并增资各子公司，拓宽公司发展空间

公司增资香港全资子公司，推进国际贸易交流。2024年8月，为进一步拓宽公司发展空间，优化资源配置，公司出资500万元成立成都美潾生态科技有限公司，持股100%。2024年10月，公司拟对香港全资子公司福帝乐技术有限公司增资2000万港元以满足其经营资金需求，此次增资将发挥香港贸易中心作用，加速公司的国际化进程。

磷矿价格维持高景气度，持续扩大磷矿产能布局推进长期发展

磷矿石高景气度下，磷矿石产能提高将有利于强化公司盈利能力。2025年一季度，磷矿石市场均价为1018.2元/吨，同比+0.88%，环比+0.02%，持续高位运行。目前，川恒股份的磷矿产能为300万吨，未来随着鸡公岭磷矿年产250万吨及天一矿业年产500万吨磷矿石产能的逐步投产，公司磷矿石产能将实现稳步增长，为公司的长期发展提供有力支撑。

投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.29、14.47、18.56亿元（2025-2026年前值分别为11.31、13.69亿元），对应PE分别为10、8、7倍。维持“买入”评级。

风险提示

（1）项目投产及审批进度不及预期的风险；

（2）产品价格大幅下跌的风险；

（3）原材料价格大幅波动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为29.75。

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