一、引言

银行的交易性金融资产真的是用于交易赚取差价的吗？交易性金融资产里都有些什么？与债权投资有什么不同？其风险到底高不高？本文主要将通过分析金融资产的分类来回答以上这些问题。

二、金融资产的分类

银行的金融资产主要包括三类：

1. 以摊余成本计量的金融资产

主要包括：存放央银行款项、存放同业、拆出资金、买入返售、以摊余成本计量的贷款、债权投 资等。

下面图1和图2分别是兴业银行与招商银行财报中关于“以摊余成本计量的金融资产”的定义，相对通俗的解释就是：准备持有至合同到期，并以获取固定利息收入为目的。

2. 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产

主要包括：以公允价值计量及其变动计入其他综合收益的贷款、其他债权投资。

下面图3和图4分别是兴业银行与招商银行财报中关于“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”的定义，用相对通俗的解释就是：具有双重目的，即可以持有至合同到期获取固定的利息收入，也可以在合同期到期前出售获取差价。

浦发银行在2022年三季度核心一级资本增幅很小，与其第三季度净利润相差巨大，就是因为这部分损益为负导致的。

3. 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

主要包括：以公允价值计量及其变动计入当期损益的贷款、交易性金融资产。

下面图5和图6分别是兴业银行与招商银行财报中关于“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”的定义，用相对通俗的解释就是：准备在合同期到期前出售，以波段操作获取差价为目的的金融资产。

三、交易性金融资产的认定

实际上，从兴业银行财报（图5）和招商银行财报（图6）披露的划分依据来看，交易性金融资产的认定方式与我们想象的并不完全一样。

首先，划分的依据是一种排除法，在新的会计准则下，金融投资当中的债权投资和其他债权投资认定标准非常严格，如果不满足其认定标准，就会被划分至交易性金融资产里。这其中，最大的一部分就是基金投资，由于基金投资无法通过合同现金流测试，所以会全被划入交易性金融资产中。而其中的债券型基金其实都是长期持有的，一是因为基金的申赎费用远高于债券的交易成本，二来债券基金的波动性也比债券本身弱很多，所以通常不会对债券基金做短期交易。货币基金我们都知道，其本身净值为1，按天计息，显然是无法通过交易获利的。2022年中报末期招商银行的基金投资占比42%，兴业银行占比64%

其次，为了减少会计错配，会将一部分债权投资和其他债权投资指定为交易性金融资产。会计错配的意思是指，银行用于购买以摊余成本计量的资产（如债权投资、他债权投资）所使用的金融负债是以公允价值计量的，如交易性金融负债等，这种情况下，负债的成本会随着公允价值而波动，但对应的资产的利息收入则是固定的（实际利率法），为了消除这种错配导致的息差不稳定，银行通常会将这部分资产（如债权投资、他债权投资）指定为交易性金融资产。如下表1所示，招商银行2022年中报里，这部分被指定的交易性金融资产余额为288.82亿，占比6.8%。表2中，兴业银行2022年中期这部分资产余额为1090.66亿，占比11.14%。

综上所述，银行的交易性金融资产当中，有相当大的一部分实际上是长期持有的资产，只是由于会计准则的限制而被划入了交易性金融资产当中，例如，招行这部分至少占49%，兴业至少占75%。

四、金融投资的债券种类

从投资标的上看，商业银行的投资主要包括以下几种：

1. 利率债，如国债、政策性金融债（国开行、农发行、进出口银行等发行的债券），基本无风险

2. 金融债，如银行小微金融债、银行绿色金融债、非银机构发行的债券等，风险较小

3. 地方债，经济发达地区基本无风险

4. 信用债，如企业债、中期票据、企业短期融资券，有一定风险

5. 资产支持债券，如住房按揭抵押贷款支持证券、信用卡贷款支持证券，有一定风险

6. 同业存单，风险较小

下面表2、表3、表4，分别为兴业银行2022年中报披露的交易性金融资产、债权投资、其他债权投资的债券种类。通过对比，可以发现，这三类金融投资的债券类别几乎没有差别。而我们从第二部分内容也可以看出来，三类资产的划分依据主要与是否持有至到期或合同现金流等有关系，与债券的种类是无关的。

五、风险后置问题

有一种观点认为交易性金融资产中的债券类别虽然与其他资产一致，但具体标的物的风险要小很多。这种说法是没有依据的，比如利率债风险都很低，但不同类型的金融资产都大量持有利率债，看不出交易性金融资产配置的利率债较多或者债权投资里的利率债较少。而另一个问题是，如何判别风险的高低呢？比如，交易性金融资产和债权投资中都大量持有资产支持证券，而资产支持证券中，信用卡贷款的不良通常高于房屋按揭贷款，但具体到某一个资产支持证券，由于贷款笔数有限，所以很有可能某一个按揭贷款的证券包其不良率会高于某个信用卡贷款的证券包。也就是说，银行其实很难做到从某一类债券中挑出风较低的部分，即使能做到，结果也会十分的不准确。

所以，抛开基金投资先不讨论，交易性金融资产中的债券部分与债权投资、其他债权投资一样，都是风险后置的，只是表现形式不同而已，债权投资的风险后置体现在利息收入在前而不良暴露在后，交易性金融资产的风险则在于当前的公允价值上升会产生当期投资收益，而未来的公允价值的下跌会产生亏损，可能将之前的收益都吐回去。

六、结论

上一篇文章中我们详细讨论了交易性金融资产对核心一级资本的消耗其实与同业资产、债权投资等相差不大，即都是重资本的，只是比贷款业务轻而已。

本文中我们又详细讨论了交易性金融资产中存在相当比重的债权投资、其他债权投资或基金投资，这些资产都不具备交易性，比如2022年中期招行至少占49%、兴业至少占75%。

而投资收益也不是全都来于自交易性金融资产，比如2022年中期招行只有50%，兴业只有67%，这样粗略算下来投资收益中，交易性的收益占比可能很低，比如2022年中期招行可能只占25%、兴业可能只占17%。（下一篇会具体讨论）

此外，交易性金融资产也是需要用负债匹配的，其负债成本已经在计算净息差时被计入了总负债成本里。

以上四点可以共同得出一个结论：投资收益本质上还是息差收入。

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