这几天没有看到感兴趣的公司，写一点自己的感悟，不一定对，之后可能也会修改。

总是会看到网上有很多朋友，对价值投资可能有一些误解，一部分觉得价值投资不好用，或者说价值投资在A股不好用，另一种觉得价值投资很简单。别人都在鼓励你做价值投资，今天我做个坏人，给大家泼点凉水冷静一下。

我个人的看法是，价值投资从核心的原来出发来看，基于企业的内在价值，留出足够的安全边际去购买，并且用的是一种长期的视角，去避免了短期资金博弈带来的股价波动对心理的冲击。

有相当一部分人对价值投资没有深入了解过，只是听了一些词语，觉得价值投资就是买白马蓝筹，长期持有，自己既不研究，也不看估值或者不会估值。最多也是看看网上的帖子和大V的言论，觉得自己在做价值投资，实际跟听风炒概念的人差别不大。

今天讨论的重点不是这部分对价值投资理念不熟悉的人，而是已经熟知价值投资核心理念的群体。

要了解价值投资的核心理念，并不困难，只要读上一两本价值投资相关的书籍，就会明白价值投资的核心理念。但是只要了解理念就代表价值投资很容易吗？我认为并不是，真正去践行价值投资时，会发现难点还是很多的。

第一难——格雷厄姆式式价值投资在大部分时间找不到合适的公司

先以格雷厄姆式捡烟蒂的方式，包括像施洛斯，分散、低估是核心，但市场一旦进入合理区间和高估期间时，很难选择到合适的标的。如果没有足够多的标的可选，那就无法分散风险，而且闲置的资金即使配置债券也将会整体资金的收益率拉低。所以时间不仅仅是价值投资的朋友，也是价值投资的敌人，尤其是当你找不到合适标的的时候。

第二难——巴氏价投对深研所具备的知识和能力上的要求太高

由于格式价投诞生于股灾，因此后来大家都逐渐发现在正常的股市和行情当中很难获得满意的收益，因此人们现在对巴菲特的呼声更高，虽然巴菲特老先生自己在公开的发言当中总是讲自己的投资理念说的如吃饭喝水般简单，但事实真的如此吗？如果真的如此简单，为何世界上学成巴菲特的人如此少，成名的价值投资人这么少呢？其实本质上很简单，大部分投资人很难具备深研的能力，需要丰富的会计知识（起码能独立看懂财务报表的数字之间的关系，而不只是看看财报里的董事会评述或者几个简单的财务指标），需要足够的商业知识（这是学历教育中所没有的，大部分人不具备的），需要经济学、金融学的基本知识，还需要一些行为金融学的知识，能真正在心理上做到逆向投资，最后还需要大量的时间去进行研究。巴菲特一天可以读10几家上市公司的年度报告，试问有几个自称价投的人能做到这个阅读量和上面所说的知识量呢？所以巴氏价投的难度是非常高的，大部分人做的只是自己认为的“深研”，和巴老爷子所做的差别很大。

第三难——价值投资判断何时卖出很难

价值投资在判断低估买入的逻辑上是比较好的，但是在判断卖出问题上概念是不清的，大部分需要找到另一个投资标的的收益率去进行相对比较。但实际上价值投资自身的内在价值本身就是一个模糊值，尤其是在比较一个上市公司与另外一个上市公司的投资收益率时更为模糊，因此价值投资在判断卖点时是比较模糊的，随性成分很高。这其中的原因很简单，一个上市公司的股价可以由内在价值去决定一个大致的安全边际，可以是破产清算的价值，也可以是稳定的股息率支持，底部的逻辑相对坚实，买入的资金逻辑也会坚实一些。但股价的高点确是所有市场参与者情资金和情绪的博弈的结果，并不存在“反安全边际”。正因为高点是资金博弈的结果，因此宏观的资金量和市场的情绪，才是这个市场最终泡沫能吹多大的主要原因，价值投资在判断卖出时的无力也正是如此，在核心理念里是没有办法对博弈结果做出判断的，因此价值投资判断何时卖出难度要比判断何时买入大的多。

第四难——长期的耐心并非想象般简单

我们都知道，机构投资者为了在业绩排名上名列前茅，经常会进行短期的业绩博弈，这就像是他们在玩一场高风险的扑克游戏，总是试图在每一局中获胜。但个人投资者真的能够拥有长期的耐心，稳如老狗地坐在价值投资的板凳上吗？我对此表示怀疑。

想象一下，你在股市中挑选了一只股票，就像是选择了一个长期的伴侣，你期望着和它一起慢慢变老，共同见证彼此的成长。但是，当你看着它的表现一年又一年的不尽如人意，就像是一个不争气的孩子，你的内心是不是充满了疑惑和焦虑？你开始质疑自己的投资理念，就像是怀疑自己的教育方式一样。

在这个过程中，大部分人选择了放弃，就像是放弃了一个不听话的孩子，转而去寻找下一个“潜力股”。而那些坚持下来的人，可能会发现自己的研究能力不够，就像是发现自己并不是一个好的家长，无法引导孩子走向成功。他们可能会发现自己选择的股票并不值得长期持有，就像是发现孩子并不是那块料，无法成为自己期望中的样子。

所以大多数人在价值投资的道路上“要不是没有坚持下去该坚持的，要不就是坚持了不该坚持的”。

想象一下，价值投资就像是一场马拉松，而不是短跑。许多人听说马拉松很简单——只要一直跑下去就好了。但是，当他们真正开始跑的时候，才发现这是一场对身体和精神的巨大考验。他们可能会遇到各种困难，比如找不到水站，或者是跑鞋不合脚。同样，价值投资也不是一件简单的事情。它需要我们具备深厚的知识储备，严谨的研究态度，以及坚韧不拔的耐心。在这个过程中，我们可能会遇到各种困难，比如找不到合适的投资标的，或者是判断错误。但是，只要我们坚持下去，不断提升自己的能力，我们就有可能在投资的马拉松中跑得更远。

所以，下次当你听到有人说价值投资很简单的时候，你可以幽默地回应：“是啊，就像跑马拉松一样简单！”