lucy1668 2024年04月10日 星期三 上午 8:27
导读：伯克希尔股东大会是每年巴菲特和芒格与公司股东交流的时间，不光会解答公司经营的问题，更重要的这是两位老人将几十年的经验分享的课堂，如果有什么是个人投资者最值得学习的，我推荐的是每年的伯克希尔股东问答。<正文>以下为巴菲特在2013年伯克希尔股东大会中关于股东提问的精彩回答：
关于“投资哲学”
有些公司我们应该在30或40年前收购，当时看起来价格更高，但我们现在意识到为一家非凡的企业买单并不是一个错误。
芒格：银行家越想成为投资银行家，而不是银行家，我就越不喜欢。
多年来我们积累了关于各种业务的知识背景，我们也得出了这样的结论：我们无法对所有业务进行明智的分析。
这并不是因为我计算了一些价格精确的市盈率或者市净率或者其他什么，这是因为我对公司在5年或10年后或是什么样子有一些想法，我对这种判断有相当大的信心，价格和价值之间存在差距而且差距很大。
我们看待公司的方式就像有人进来向我们提供整个业务一样，然后我们试着思考这个地方在5年或10年后会是什么样子，我们对此有多大把握。
芒格：你真的必须了解这家公司和它的竞争地位以及它的竞争地位是什么原因，而这往往不是数学所能揭示的。
我确实拥有过曾经四到五百个公司，但大部分钱都是在其中的10个公司里赚到的。
格雷厄姆的书给了我一种哲学，一种有意义的基本投资哲学，我的意思是他教我如何思考股票，如何思考股票市场，他告诉我市场的存在不是为了指导我，而是为了为我服务，他举了著名的市场先生的例子，他教我把股票看作是企业的一部分，而不是股票代码或其他东西。
在某种程度上，我进一步受到了费雪的书的影响。费雪刚刚告诉我的和查理告诉我的一样，那就是进入一个经济基本面良好的行业是非常重要的，找一个你可以经营几十年的行业，而不是一个你必须每天从一个地方到另一个地方的行业，这种哲学一直支撑着我，多年来我学到了不同的应用方法，但这就是我现在思考企业的方式。
在一些行业中，你可以持有两个竞争对手，但他们仍然是糟糕的企业。（指的航空业）
关于“股票市场”
你能否更具体的说明在决定收购亨氏等公司的公平价格时，你考虑了哪些因素？还有你用什么来源来判断会影响一个行业的重大变化？
我们发现业务是如此引人注目，管理层如此引人注目，以至于我们就闭上了嘴，在价格上有所妥协。（巴菲特的意思是在这笔交易上，他的出价高了。）
一般来说，你有机会收购一家出色的企业，我指的是一种具有经济特征的产品，它能让你高度确信的相信，随着时间的推移，他们将获得不同寻常的资本回报，而且更好的情况是如果他们有机会使用更多的资本，以同样的高回报率，这是所有企业中最好的，你也许应该在价格上妥协一下。
股票市场可能会提供性价比更高的机会，但你只能购买一定的百分比，而你很难在购买整家公司的时候遇到这样的机会。
在股票市场中它是一个拍卖市场，疯狂的事情可能会发生，你可以遇到一些技术上的波动会导致闪电崩盘或者什么的，这世界真的没有发生任何变化，但各种卖出机制都被触发了。
所以你会在股票市场上看到你在商业市场上永远得不到的机会，我们真正喜欢的是如果我们真的喜欢购买企业来持有和保留。我们也喜欢买便宜的有价证券。特别是你将持续有大量现金流入时，你真的想把它部署在你可以永远拥有的伟大企业中。
格雷姆在他的书中提到了投资中两种人的区别：一种人会花相当多的时间成为商业专家，这就是股票的本质，而另一种人会忙于另一种职业，他们想要拥有股票，而且实际上股票会在某个时间段表现很好，但他们面临的真正问题是，他们可能倾向于在错误的时间对股票感到兴奋。
关于“购买指数基金”
你知道随着时间的推移，购买指数基金的想法并不是正确的时间购买正确的股票。实际上这是为了避免在错误的时间购买错误的股票。
因此随着时间的推移，股票会表现良好，你只需要避免你知道在别人兴奋的时候感到兴奋，再或者在别人努力的表现像一个行业内的专业人士时（实际上并不是），感到兴奋，特别是你对某个行业并没有投入时间成为该行业的专家的时候。
如果你是一名业余投资者，你只是简单需要一个非常毫无逻辑的，但有利可图的方案可供选择，那就是以广泛多样化的方式买入美国企业，并随着时间的推移投入你的资金。
关于“管理小资金”
我会建议任何想要管理资金，并希望以后吸引资金的年轻人，尽早开始建立一个经过审计的业绩记录。
管理100万美元与经营伯克希尔哈撒韦公司是完全不同的游戏，如果查理和我现在经营100万美元或10万美元，我们会考虑一些非常小的投资，在某些情况下，我们会寻找小的差异。
机会就在那里，而且是周期性的，它们是非凡的。
我们要做的事情就是一个有吸引力的价格，找到一个好的生意，然后买下它。
但当我们看到价格下跌时，你知道我们认为这是一个买入的机会，价格下跌并不会困扰我们。
我们不依靠保证金来拥有这些东西，我们不会让自己处于一种别人可以从我们脚下夺走地毯的境地，这在生活中非常重要，你永远不想变得孤立无援。
当价格上涨时杠杆变得非常诱人，杠杆以一种巨大的方式被引入到房地产中。人们觉得你是个白痴，如果你不继续借更多的钱来买更多的房子，或者用它来生活，或者其他什么，直到最后屋顶塌了。
附：
1968年-2012年伯克希尔哈撒韦投资收益：
2012
年市值超过10亿美金投资：
分别是：
美国运通 可口可乐 康菲石油 直播电视集团 IBM 穆迪 慕尼黑再保险集团 菲利普斯66（石油能源） 韩国浦项钢铁 宝洁 赛诺菲 乐购美国合众银行 沃尔玛 富国银行
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