第549次笔记

书名：《价值：我对投资的思考》

作者: 张磊

“每个人都可以成为自己的价值投资人，时间、精力、追求和信念，这无数种选择，都关乎对自己人生的投资。价值创造无关高下，康庄大道尽是通途。以赤子之心，不被嘈杂浇铸，出走半生，归来仍是少年。希望在坚持长期主义的旅途中，与你们同行，做时间的朋友。”——张磊

书中记录了作者的个人历程、他所坚持的投资理念和方法以及他对价值投资者自我修养的思考，还介绍了他对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及对人才、教育、科学观的理解。书中包含 大 量珍贵资料，不仅有首次提出的7大高瓴公式，详细拆解的10多个投资案例，还有11张精致手绘和19张珍贵照片。

书中有蛮多有意思的内容，毕竟在社会当中，更多的是人与社会的产物，在投资或者生活更多的都是人的自我修养，说几点我在书中的感悟。

一、选择更重要

在奋斗的过程中，难以预料前路如何，选择与谁同行，比要去的远方更重要。

人的一生中有三四十年都在工作，占据大半个人生的时间，若不选择自己喜欢的环境，不选择喜欢的人同行，那么这一生将缺少多少乐趣。

按照作者的定义，靠谱的人才应该有几个特点：“1、自驱型的人；2、时间敏感型的人；3、有同理心的人；4、终身学习者”。其实优秀的人才，特别能够理解时间的价值，知道时间本质上是一种选择。

著名导演陈可辛最新拍摄电影《中国合伙人》，是片中一所英语学校名称。影片中讲述“土鳖”黄晓明、“海龟”邓超、“愤青”佟大为三兄弟齐心协力创办新梦想英语培训学校，年少相遇，各自经历坎坷磨难之后再聚首，每个人有不同的擅长点，每一个人互相交托后背，组团升级打怪兽，在困难和挫折面前一次次加深相互之间的了解和信任，最后一起走向王者巅峰。

对于我自己而言，喜欢读书，经常写一些读书笔记，在读书笔记分享的时候，同时与一些社群链接，看社群里共享如何阅读一本书，多角度思考，相互共同说自己的观点，在与作者思维碰撞同时另外的解读，更能加深一本书的理解和思考。

毕竟很多人会因为只有一个人前行的孤独而放弃，多一个搭子，或者多一个同行的人，相互加油打气会更有动力。

人生中很重要的一件事是，找一帮你喜欢的真正靠谱的人，一起做有意思的事。

二、理解时间的价值：时间分配和资本分配

书中提到“三把火理论”对于我的启发更大。所谓“三把火理论”，就是凡是能被火烧掉的，都不重要；不能被火烧掉的价值观、知识、能力，才是重要的。

做投资这件事情，基于书中提到的为什么大家会长期拉开这么大的差别？基本上所有的价值型投资者肯定都有两手茅台，但是为什么跑不赢茅台？这是一个值得反思的问题：你到底能不能把有限的时间花费在这些有效的地方？花在真正的有价值，真正的结构性变化上，这是拉开长期差距非常重要的一个点。

价值观可以看作是一个人的初心，这将决定人的选择方向，并最终决定人的成功。根据高瓴公式“成功={1，0}×10n”，如果一个人的选择不对，所有努力清零；如果一个人的选择对，则成功取决于努力程度。而决定选择对不对的就是价值观。这种价值观就类似于王阳明式的“知行合一，内心光明”。

正如作者所说，“在耶鲁大学求学的过程中，最大的感受就是一旦掌握了严谨的分析体系、深入的历史考证方法和完整的思维框架，分析和解决问题就是一件特别有意思的事情”。

稻盛和夫最负盛名的成就，就是徒手将“京瓷”和“日航”打造成「世界五百强公司」。回顾他本身的一生，可以说“反败为胜”毫不为过，从小体弱多病，高中没读完，勉强读了一所大学，进入了一个快破产的公司，他本来也打算认命。却在某一天发生改变，凭借这改变，短短几年通过努力，让公司起死回生。

做投资特别重要的是时间管理，要把时间花在研究大的问题、研究标杆企业、与价值观正确的长期主义者交朋友。用这种方法去做投资，知识才会不断积累，学到的东西才不会丢掉，新学的东西会在过往的基础上不断积累和超越，实现知识的复合积累，进而实现投资业绩的复合增长。

很多时候，人的成功不在于你做了什么，而在于你没有做什么，把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会在个人身上发挥作用。

三、价值投资：以终为始，研究不变法则

作者提到：真正的价值投资应该掘弃通过精确计算的功利方法来实现所谓成功的方式。无论处于怎样的金融周期，经济有没有泡沫，价值投资者都应该依靠企业的内生增长获得投资收益，不能依靠风险偏好或估值倍增。

事物发展的基本规律、人类的本性、处世的哲学、历史的演进……越研究，就越能从无序中发现有序，最终把慢思考变成快反应。这也是为什么高手遇到问题时能够很快把握关键、看见因果、洞察趋势，他们依靠的是大量的思维训练和实践反馈。

那么如何研究呢？作者提到三个公式

深入研究=研究深+研究透

挖掘出剧烈变化中的关键，明确当时做了什么才扭转乾坤，强调因果逻辑，关注收益。研究透，逆向思考假设。如果当时换另一种方法会怎样？如果缺某个条件又会怎样？穷尽各种维度。

长期研究=关键时点+关键变化

如果说深入研究关注因素，那么长期研究关注时点。关键时点，即在大家都看不懂的时候，少数人能敏锐地觉察行业即将洗牌。关键变化，即某个稀缺的资源将不再稀缺，某个结构性的阻力将被技术或政策突破。变化每天发生在眼前，感觉不出来，不妨从时间长河、从上下游、从其他行业查看。

独立研究=独特视角+数据洞察

意味着不做预设，接受任何可能性。独特视角，坚信观察和逻辑，不迷信权威，敢于推翻自己的结论。数据洞察，利用数据但不依赖数据，不只选择对自己的观点有利的数据。精确的数据无法代替大方向上的判断，要看到数据背后的真相。

想象一下，你每天有10件或大或小的事情需要分析和判断，每月有四五个难题等着寻找答案，每年有一两个战略方向要研究和决策，当“做题”的量提升上来时，你的敏锐度自然也远胜常人。

所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利，反投机，反零和游戏，反博弈思维。长期结构性价值投资的核心是格局观，不断颠覆自身，重塑产业，为社会持续创造价值。

最后

无论做多少事最终要回归自我，但无论是谁，无论我们遵循什么原则，吸取多少经验教训，我们每个人最终想要追求的，都是这书封上沉甸甸的两个字——价值。

“投资一方面是对真理的探寻，探索外部世界；另一方面是谋求心灵的宁静，观照内心世界。外不能胜人，内不能克己，投资恐怕难以成功”。也就是说，心灵宁静，内圣外王，才能克制自己，不为情绪所影响，从而掌控局面；而如果心焦气躁，则选择会顺着情绪的方向发展，很容易发生判断失误。

对于每一位读者来说：

将理解为什么每个人都是自己的价值投资人。

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