偿债能力是衡量企业安全性的重要指标，如果想看一家企业有没有安全隐患，就要先看看该企业偿债能力。

偿债能力本质上是债务人和所有者（债权人）的博弈，举债多则高风险高收益，举债少则低风险低收益。

那么债权人和债务人的关系自然也就可以从两个角度来探讨:

一方面是债权人对资本结构的控制;另一方面是债权人对偿付本息的保障。

资本结构的不同，会影响财务杠杆的效果。

我们都知道杠杆原理，而举多少债才能使企业的财务杠杆发挥最大效用，即收益最大，风险最小？

通常企业的资本结构可以用资产负债率、权益乘数、产权比率、长期资本负债率这四个指标衡量。

根据“资产=负债+所有者权益”这个恒等式可知，前三个指标是可以相互转换的。

对于本息的偿付，通常是用每一元负债 ️多少资产保障来衡量，故除了与资本结构相关的四个指标外，其他衡量企业偿债能力指标的通用公式规律为:

短期偿债能力指标的分母或减数为流动负债;

长期偿债能力指标的分母为利息支出或总负债。

偿债能力的主战场在“资产负债表”，下面我们先回忆一下资产负债表，帮助理解下文：

前面已经总结了规律，接下来是验证和梳理的过程，有不足之处还烦请各位看官留言指教 。

— 1 —

概述

1.1 偿债能力的定义和分类

偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务和短期债务的能力，该指标是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。

通常，一年内到期的债务为短期债务，一年以上的债务为长期债务。

短期债务可以用流动资产来偿还，比如用货币资金直接偿还借款，或者变卖存货、质押应收帐款等资产变现偿还借款。长期债务一般只考虑利息的偿付，毕竟其本金的偿付时间在一年以上，所以更关注对利息的保障。

对于短期债务的偿还，还跟企业管理者持有资金的态度有关，保守型的管理者持有的流动资产>流动负债，而激进型的管理者则恰恰相反，这也会影响企业的短期偿债能力。

2.1 偿债能力的衡量方法

存量指标：比较可供偿债资产与债务的存量，资产存量超过债务存量较多，则认为偿债能力较强；

流量指标：比较经营现金流量和偿债所需现金，产生的现金超过需要的现金较多，则认为偿债能力较强。

— 2 —

短期偿债能力分析

2.1 营运资本

公式：营运资本=流动资产-流动负债（公式1）

=长期资本-长期资产（公式2）

计算：指标均直接取自资产负债表期末值

解读：公式1:营运资本反映了全部流动资产抵偿全部流动负债后的差额，即防止流动负债“穿透”流动资产的“缓冲垫”；

营运资本>0，表明短期偿债能力较好，反之，短期偿债能力较差。

公式2:营运资本反映了全部流动资产中使用长期资本筹措的份额，即长期资本超过长期资产的部分。

结论：营运资本越多，说明越多的长期资本用于了流动资产，所以企业的财务状况稳定，但营运资本是绝对数，不便于比较，不能因此得出偿债能力强弱的判断，实务中一般不直接使用该指标作为偿债能力的评价指标。

补充：营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产=1-流动负债/流动资产

该指标反映了流动资产中长期资本的配置比例，属于正向指标，比率越高，即长期资本供给资金的比重越大，企业的短期偿债能力越强。

2.2 流动比率

公式：流动比率=流动资产/流动负债

计算：指标均直接取自资产负债表期末值

解读：流动比率假设全部流动资产都可用于偿还流动负债，表明每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障。

结论：流动比率是正向指标，比率越高，表明短期偿债能力越强。

因为流动比率是相对数指标，排除了企业规模的影响，更适合同业比较和本企业不同历史时期的比较；

该比率不存在统一、标准的流动比率，不同行业的流动比率通常有明显差别；

资产的变现速度和质量会影响企业的短期偿债能力，因此需结合周转率分析、应收帐款坏账、季节周期性影响等才能更好的评价；

流动比率只反映企业在某一时点的偿债能力，容易被粉饰。

2.3 速动比率

公式：速动比率=速动资产/流动负债

计算：指标均直接取自资产负债表期末值

解读：速动比率假设速动资产是可偿债资产，表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障；

速动资产主要包括：货币资金、交易性金融资产和各种应收帐款。

结论：速动比率是正向指标，比率越高，表明短期偿债能力越强；

速动资产的变现能力更强，所以速动比率用于评价短期偿债能力更具有说服性，其作为相对数指标，也可用于纵向或横向比较；

影响速动比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力，因为账面的应收帐款不一定能够迅速变现，实际的坏账可能比计提的多，季节性的变化也使得报表应收款项不能反映平均水平。

2.4 现金比率

公式：现金比率=货币资金/流动负债

计算：指标均直接取自资产负债表期末值

解读：现金比率假设货币资金是可偿债资产，表明每一元流动负债有多少现金作为偿债保障。

结论：现金比率是正向指标，比率越高，表明短期偿债能力越强，因为货币资金的流动性最强，故可直接用于偿债。

2.5 现金流量比率

公式：现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债

计算：经营活动现金流量净额取自现金流量表，流动负债取自资产负债表期末值（不需平均，需要偿还的是期末余额而非平均金额，特例）

解读：经营活动现金流量净额，代表了企业创造现金的能力，是已经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可以用来偿债的现金流量；

现金流量比率表明每一元流动负债有多少经营活动现金流量作为偿债保障。

结论：用流量代替存量更具有说服力，因为现金流量比率不仅克服了可偿债资产未考虑未来变化及其变现能力的问题，而且实际偿还债务支付的是现金，而非其他资产。

2.6 影响短期偿债能力的表外因素

影响方向

因素

描述

增强

可动用的银行授信额度

可随时借款，增加企业现金，提高支付能力，可能在董事会决议公告中披露

可快速变现的非流动资产

可随时出售，但未在“一年内到期的非流动资产”项目中列示

偿债的声誉

信用记录优秀，筹集资金容易

降低

与或有担保有关的或有负债事项

如果该金额较大且很可能发生，应在评价偿债能力时予以关注

— 3 —

长期偿债能力分析

3.1 资产负债率

公式：资产负债率=总负债/总资产

计算：分子分母均取自资产负债表期末值

解读：资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。

结论：该指标是长期偿债能力的反向指标，即比率越高，企业的长期偿债能力越弱；

资产负债率、产权比率、权益乘数三个指标可以相互转换，同时，三者同方向变动，其中一个指标达到上限，另外两个指标也会达到上限。

3.2 产权比率

公式：资产负债率=总负债/股东权益

计算：分子分母均取自资产负债表期末值

解读：产权比率反映了总资产的产权比例分配，表明每一元股东权益配套的总负债的金额。

结论：该指标是长期偿债能力的反向指标，即比率越高，企业的长期偿债能力越弱；

资产负债率、产权比率、权益乘数三个指标可以相互转换，同时，三者同方向变动，其中一个指标达到上限，另外两个指标也会达到上限。

3.3 权益乘数

公式：权益乘数=总资产/股东权益

计算：分子分母均取自资产负债表期末值

解读：权益乘数是资产权益率的倒数，表明每一元股东权益启动的总资产金额。

结论：该指标是长期偿债能力的反向指标，即比率越高，企业的长期偿债能力越弱；

资产负债率、产权比率、权益乘数三个指标可以相互转换，同时，三者同方向变动，其中一个指标达到上限，另外两个指标也会达到上限。

3.4 长期资本负债率

公式：长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）=长期负债/长期资本

计算：分子分母均取自资产负债表期末值

解读：解决资本结构问题。

3.5 利息保障倍数

公式：利息保障倍数=息税前利润/利息支出

解读：该比率表明每一元利息支出有多少倍息税前利润作为偿付保障；

息税前利润=净利润+所得税费用+利息费用（仅含利润表中财务费用下的利息费用）；

分母中的“利息支出”是指本期全部的应付利息，既包含计入利润表中的财务费用的费用化利息，还包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。

结论：该比率越大，表明公司偿还利息能力越强；

利息保障倍数等于1，或稍大于1，都很危险，因为息税前利润受经营风险影响，通常不稳定，而利息的偿付是固定的。

对于息税前利润的理解可以参考下图:

3.6 现金流量利息保障倍数

公式：现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额/利息支出

解读：该比率表明每一元利息支出有多少倍的经营活动现金流量净额作为支付保障；

分母中的“利息支出”，既包括计入利润表中财务费用的费用化利息，还包括计入资产负债表中固定资产等成本的资本化利息。

结论:参考3.5。

3.7 现金流量与负债比率

公式：现金流量与负债比率=经营活动现金流量净额/负债总额

计算：分母中总负债采用期末数而非平均数

解读：该比率表明企业用经营活动现金流量净额偿付全部债务的能力。

结论：正向指标，指标越高，表明长期偿债能力越强。

3.8 影响长期偿债能力的表外因素

债务担保：担保项目的时间长短不一，有的会影响长期偿债能力，有的会影响短期偿债能力。

未决诉讼：未决诉讼一旦判决败诉，可能会影响公司的偿债能力。

— 4 —

总结回顾

偿债能力分析的指标虽然多达12个，但只要理解到位，其实还是很容易理解记忆的，看看下面的思维导图，你是否能够完整梳理出来呢？

更多内容见下篇。 >>>