作者 | 长风

流程编辑 | 刘博钰

风云君今天不说别的，就单独说说ROE，这个广大投资者都应该了解但却重视度不够的财务指标。

那么什么是ROE呢，先一起来认识下。

一、什么是ROE

净资产收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’Equity)，又称股东权益报酬率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

企业资产包括了两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益(它是股东投入的股本，企业公积金和留存收益等的总和)，另一部分是企业借入和暂时占用的资金。

企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率，借入的资金过多会增大企业的财务风险，但一般可以提高盈利，借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。

虽然ROE的概念听起来迷迷糊糊的，但其实并不复杂，用一句来概括，ROE就是一个衡量公司赚钱的能力的指标，ROE越高，代表公司赚钱能力越强。

巴菲特曾对这一指标多次赞美有加，反复强调：我们判断一家公司经营的好坏，取决于其净资产收益率（排除不当的财务杠杆或会计做账），而非每股收益的成长与否；除非是特殊的情况（比如说负债比例特别高或是账上持有重大资产未予重估），否则我们认为净资产收益率应该是衡量管理当局表现比较合理的指针。

那么ROE是如何计算得来的呢？

二、ROE的计算公式

ROE的计算公式如下：

净资产收益率 =净利润 /净资产

=（净利润 / 销售收入）*（销售收入/ 总资产）*（总资产/净资产）

=销售净利率*资产周转率*权益乘数

风云君按分解后的三个指标分别说明下。

1、销售净利率

销售净利率代表公司的盈利能力。公司产品或服务价格越高，成本控制越低，净利润越好，ROE越高。很多消费品、医药类生产企业都是采用高净利率的模式来提高ROE值的。

2、资产周转率

总资产周转率代表公司资产运用的效率。企业同样的产品或服务，如果资产周转得快，利润就会越多，ROE就会越高。很多消费品类批发零售企业主要是通过较快的资产周转率，来提高ROE，实现企业的快速增长。

3、权益乘数

权益乘数也称杠杆比率，用来反映公司负债程度的高低，具体来说是通过借款调节财务杠杆。体现在财务报表上，高杠杆主要表现形式为高负债率，靠高杠杆模式来推高ROE，在银行及房地产企业当中这种经营模式比较普遍。

三、巴菲特眼中的ROE

巴菲特投资涵盖了卖可乐的，卖内衣的，卖飞机的等涉及不同领域的企业，但这些企业都有一个共同的特征，那就是赚钱能力特别强。

巴菲特说过，公司经营业绩的最佳衡量标准，是ROE的高低。他要求他投资的企业ROE不但要高，还要稳。

首先，ROE高低的标准是多少？巴菲特谈到他选择企业的标准是，不关注企业规模的大小，而以ROE高低来论英雄。宁愿要一家净资产收益率是15%的，但是资本规模只有1000万的中小企业，也不愿意要一个ROE是5%，资产规模是1亿元的大企业。也就是说，宁选小而美，不要大而弱。

其次，ROE一定要稳，稳的内涵是什么？巴菲特重点强调的是ROE要持续保持高水平，不只是一年，要看过去几年甚至十几年其ROE是否一直保持比较高的水平。他正是通过ROE这个指标，选择出了不少大牛股，其中就包括可口可乐。

投资可口可乐公司的股票成为巴菲特单只股票赚钱最多的一笔投资。他给自己定的选股标准是，我们最应该持有的那些公司，就是能够运用大量的资本，取得非常高的ROE的企业，而可口可乐呢，这样连续保持20%以上的ROE，就是这种优秀企业的典范。

巴菲特总能以较低的价格买入，具有长期稳定成长的超级大牛股的成功秘诀，核心在于他总是通过ROE来衡量一家公司的赚钱能力，结合其他信息综合判断，进而坚定持有。

而中国也不乏高ROE的优秀企业，比如贵州茅台、格力电器等上市公司，在股价表现上同样是长跑冠军，当之无愧的超级明星股。

四、ROE的缺点

通过ROE挑选企业进行长期投资是个不错的选择，但ROE指标和其他财务指标一样，并非十全十美的，也存在着一些缺点。主要表现在：

1、高ROE可能来自企业过度负债，财务杠杆过高；

2、ROE未考虑经营现金质量，对业绩的可持续性的判断不足；

3、ROE未囊括资产质量，比如现金、存货、无形资产（剔除土地使用权）、商誉等资产的构成和状况。

所以需要以ROE为基础，对应的加入其他财务指标，对财务分析体系进行完善与补充：

1、分析负债率

过度依赖财务杠杆的强周期企业，受宏观政策、经济周期影响较大。在市场处于景气周期时利润率会较高，但市场一旦进入低迷萧条期，这类企业资金链也比较容易出问题，导致经营风险。

比如目前在去杠杆的大背景下，好多负债率高企的公司都出现资金周转不灵的问题，另外大量的财务费用也会对股东回报率有影响，但不同行业间的差异还是比较大的，限制标准可适当进行调节，需要具体行业具体分析。

2、分析经营现金净流量

经营现金净流量应保证长期来说是净流入，越大越好，这体现的是企业的自身造血能力。企业实际经营过程中，经营现金净流量的上下波动，或者周期性的季节波动都是正常的，即便是偶尔性的负值也是在可承受范围之内的。

3、分析商誉、无形资产（剔除土地使用权）占比

由于企业高溢价并购形成的商誉若发生减值，该减值不能转回，会直接对净利润造成冲击，成为净利润的隐形杀手，特别对于商誉占净资产比较高的企业，应充分评估商誉暴雷的可能性，无法做出判断的，应尽量避开。

由于我国企业的无形资产（剔除土地使用权）除具有垄断性质、高壁垒的专利技术外，含金量普遍不高，好多行业的核心技术主要掌握在欧美等发达国家手中

中国最近很“芯”痛，中兴通讯就是个例子，自己并未掌握关键核心技术，两只蛋蛋捏在别人手中，自然有苦难言，随时面临经营风险。

所以对于无形资产（剔除土地使用权）虚高的企业，也要小心减值风险，应该尽量避开。

五、ROE的注意事项

一个不错的企业，如果能拥有长期的、可持续的高ROE，那么这个企业就是我们要寻找的比较理想的投资标的。

但在采用ROE时，有需要注意如下几点。

一是在财务报表上，企业可能会存在利用会计手段来调节收入和利润，高ROE可能实际上来源于一次性的投资收益、固定资产变卖处置、政府大额补贴、税费返还或减免、一次性利得等非经常性损益，所以还需要根据企业的实际经营现金净流量，以及长期的ROE趋势变动情况来进行综合判断。

二是挑选企业时，不能只单单看ROE的高低，一看ROE低就直接Pass掉，一看ROE高就如获至宝。一些暂时陷入低谷而开始困境反转的企业，虽然ROE不怎么好看，但投资者如果此时出手往往能获得不错的回报。

三是ROE跟其他财务指标一样，都反映的是过去的财务状况，而未来企业会如何发展，就要结合企业所处的内外部环境等各方面的信息进行整体的预估。

总体上来说，ROE是我们挑选优秀企业时的一个很重要的指标，但在研究企业时还要结合其他财务指标来进行综合分析，更要结合企业的基本面、行业前景、宏观环境等综合来考虑。

六、结束语

风云君相信，通过以上对ROE的简要介绍，各位吃瓜群众对ROE有了进一步的了解。那么，以后在对企业进行分析时，又多了个可采用的指标。

风云君偷偷告诉你，这个指标很好用，很好用，很好用，重要的事情说三遍。

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