近期市场传言，券商跨境Trs（收益互换）投城投境外债业务陆续得到了恢复！无疑，这对于参与跨境城投债券业务的投资机构而言是重大利好！

目前，还是停留在市场传言的层面，所谓传言，也就是提供该业务的券商并没有证实这个事情，只是有机构参与者证实了这件事！

我们如何理解跨境Trs参与跨境城投债业务这件事？

（1）我们一直认为不可能全面暂停，因为我们要维持开放的形象，跨境业务，包括跨境城投债业务，都是开放的很好体现，所以Trs业务不可能全面暂停，Trs业务投跨境城投债业务也不可能一直暂停，很大一部分跨境Trs业务是参与境外股市投资的；

（2）Trs投资境外城投债，有暂停吗？我们认为是管控，也不是完全暂停，根据向各方参与者的了解，应该也是这种情况！而且这种管控主要针对债券私募基金，包括各种债券私募基金备案的限制等等！所以，懂啦？

（3）目前所谓的恢复，我们认为应该是包括债券私募基金在内的恢复！这种恢复可能也不是每家都恢复了。一个层面是提供Trs服务的券商，一个层面是参与这一块业务的债券私募！肯定标准都会从严！肯定没有管理能力的小私募依然会被限制！

（4）到底是存量恢复还是新增恢复？我们认为很大可能是增量恢复！存量层面一直有腾挪余地！存量恢复不叫恢复！增量恢复并不代表增量不受管控！一方面跨境业务接受监管和外管管控是必然的，同时又受限于提供该服务的券商自身情况的制约！

综上，我们认为恢复是必然的，暂停是短暂的！

同时，Trs诟病也很多！我们认为最大的诟病是高企的Trs费用！这种高费用是偏离市场的，不符合常理的，也是不可持续的，Trs费率回落也是必然的！纯属制度套利，能套利的也不可持续！

对于不能直接参与跨境Trs业务的小私募的出路在哪儿？答案是FOF！！！