中药行业经营情况

2023年全年：中药子行业A股上市公司营业收入总额3583亿元，同比+6.1%，疫情放开带来用药需求的增长，收入平稳增长；归母净利润总额363亿元，同比增长26.8%，利润端增速明显优于收入端，主要系毛利率的提升及销售费用率、财务费用率的降低带来净利率的提升。

2024年一季度：中药子行业A股上市公司营业收入总额972亿元，同比-1.0%，主要系2023年同期一季度感冒药需求旺盛导致基数偏高所致，归母净利润总额126亿元，同比下降7.9%，利润端增速明显低于收入端，在中药材涨价等因素的影响下，行业毛利率同比下降2.46pp。

中药行业短中期关注

关注新版基药目录调整及具备潜在新纳入基药目录的品种的公司。中药品种中存在大量独家品种，其竞争格局良好，放量节奏更快，从纳入基药目录对企业的带动作用来看，中药企业受益程度有望相较于化药企业更大。中医药在治疗部分内科（慢性病、免疫调节等领域）、外科（创伤、骨伤等领域）、精神科、妇科、皮肤科、儿科疾病具有独特优势和显著疗效，围绕中医药优势病种，后续更多品种有望借助基药目录调整实现放量，推荐关注具备潜在新纳入基药目录的品种的公司：以岭药业、康缘药业等。

关注国企改革及有望借助国资平台实现经营效率提升的优质国企。2023年1月，国资委召开中央企业负责人会议，针对部分央企存在的回报水平不优、盈利质量不高、市场竞争力不强、创新能力不足等短板，会议确定了央企考核体系的“一利五率”。随着国企改革的深化，国有中药企业有望采用更完善的考核体系、更灵活的运营构架以及更市场化的管理决策，推荐关注有望借助国资平台实现经营效率提升的优质国企：达仁堂、华润三九、太极集团等。

中药行业长期关注

集采控费趋势下，我们看好具备消费属性的中药品牌OTC龙头。在院内市场集采、医保控费的大趋势下，主攻院外市场的中药品牌OTC或可成为集采避风港，看好产品占领消费者心智、格局稳定、长期积累下拥有良好品牌形象的OTC龙头企业。推荐关注：华润三九、太极集团、羚锐制药等。

回归药品属性，推荐关注产品疗效确切、具备持续出新能力的优质中药创新药企业。疗效至上，临床循证是王道，看好产品经循证医学充分验证、得到医生群体认可的优秀中药企业。推荐关注：以岭药业、康缘药业等。

太极集团

$太极集团(SH600129)$ 主要从事中、西成药的生产和销售，致力于传承创新中医药和发展现代医药，是全产业链布局的大型企业集团。2021年4月，公司完成战略重组，实控人变更为国药集团。在国药集团的带领下，公司发布“十四五”战略规划，明确了“一主两辅”的发展路径，由此开启新篇章。

医药工业为主，医药商业、中药材、服务业全面发展。2023年，公司医药工业收入103.88亿元，2021-2023年三年复合增长率20.73%；医药商业收入77.26亿元，2021-2023年三年复合增长率14.48%；中药材资源收入10.17亿元，同比增长118.60%；服务业收入0.52亿元，同比增长15.84%。目前公司已在各业务板块形成了良好的竞争力：1）医药工业方面，产品梯队分明，品牌影响力强劲，拥有中国首批驰名商标“太极”及2个中华老字号；2）商业零售方面，“太极大药房”和“桐君阁大药房”竞争力在川渝地区稳居第一；3）商业流通方面，网络覆盖广泛，产业链优势显著，业务覆盖川渝100多个市、区、县；4）中药材种植方面，成效喜人，成本质量优势突出，已覆盖全国20个省区，涉及品种达50多个。

重点布局“6+1”治疗领域，产品种类丰富。2023年，公司围绕“6+1”重点治疗领域，以消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品为重点治疗领域，以治疗性大众中西普药（尤其是基药品种和医保品种）为基础性产品线，组成了治疗领域广泛的产品群。

改革持续推进，运营管理水平稳步提升。公司紧紧围绕“十四五”战略规划，纵深推进改革发展，全面启动数字化转型。2024年是公司数字化转型攻坚之年，公司紧紧围绕数字化转型部署，着力打造各业务板块应用场景，加速建设“一个数字化太极”，有望打造中药行业和数字重庆的数字化转型标杆。

康缘药业

散寒化湿颗粒新添重大循证医学证据，公司中药创新药龙头地位进一步凸显。散寒化湿颗粒系$康缘药业(SH600557)$ 于2022年获批上市的用于治疗寒湿郁肺所致疫病的3.2类中药新药。该处方由麻杏石甘汤（《伤寒论》汉·张仲景）、神术散（《太平惠民和剂局方》宋·太平惠民和剂局）、达原饮（《瘟疫论》明·吴又可）、霍朴夏苓汤（《医原》清·石寿棠）、葶苈大枣泻肺汤（《金匮要略》汉·张仲景）五个古代经典名方加减化裁而来。公司研发能力强势，2023年研发费用率15.85%，位居申万中药行业第一(不考虑ST股)；2019年至今国家药监局共批准43款中药新药上市(以批准文号计，下同)，公司独占5个，居于首位；2023年年报显示，公司研发管线中有10余款中药新药正处于临床研究阶段，其中3款申报生产(六味地黄苷糖片、泻白颗粒、玉女煎颗粒)。我们认为公司的研发已经形成良好体系，龙头地位稳固。

　　非注射剂产品销售拐点渐显驱动业绩超预期。

江中药业

2024年Q1高基数下收入略有承压，利润增长稳健，净利率提升。2024年Q1公司实现营业收入12.27亿元，同比下滑8.74%，归母净利润2.67亿元，同比增长9.99%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增长16.64%。公司2024年Q1净利率23.18%，同比提升3.87pct，主要由于毛利率同比提升1.56pct、销售费用率同比下降3.25pct、管理费用率同比下降0.50pct。

非处方药业务高基数下表现稳健，处方药业务消化集采影响，大健康业务阶段性放缓。2024年Q1公司非处方药产品营业收入为10.07亿元，同比增长4.40%，毛利率为74.04%，同比提升1.26pct，在高基数的背景下表现稳健；处方药类产品营业收入为1.05亿元，同比下滑43.97%，毛利率为48.69%，同比降低23.76pct，主要由于部分产品集采未中标，处方药业务整体收入规模下降、产品结构变化、毛利率下降；大健康产品及其他产品营业收入为1.10亿元，同比下滑40.33%，毛利率为40.69%，同比提升8.41pct，主要由于部分产品拓展进度较去年同期放缓，且产品结构变化，导致该业务收入规模下降、毛利率提升。

2024年公司力争保持收入和利润双位数增长。1）非处方药业务方面，公司将持续构建“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类。2）大健康业务方面，公司将持续探索创新营销模式，加大自研、自产、自营力度，不断夯实品牌建设和产品开发能力，借力新渠道、新平台，构建合作生态链，拓展核心业务规模，加强产品梯队建设。3）处方药业务方面，公司将夯实合规发展基础，稳步提升运营能力。4）并购整合方面，公司将以优化产业生态为目标，以丰富产品、拓宽赛道、拓展业务为核心，构建体系化投并业务，主动整合行业资源，聚焦重点清单、丰富投并手段，加快提升投资并购综合水平。