lucy1668 2024年06月20日 星期四 上午 8:14
从近期城投债券债券一级市场的发行情况来看，城投债的利率下限就是用来刷新的，城投债已经成为了信用债券市场上的传奇，目标直指10年期地方专项债。尤其是各个区县级城投公司，票面利率屡屡刷新，债券期限不断拉长。比如主体评级AA、债项AA+的区县级城投公司，杭州市临安区新锦产业发展集团有限公司发行的3+4年企业债券，发行利率为2.22%！比如主体评级AA+的区县级城投公司，德清县建设发展集团有限公司3+2年期的私募债，票面利率2.35%！比如主体评级AA的区县级城投公司，绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司5年期私募债券票面利率2.70%！
而且在城投债券的发行过程中，很多城投公司都在不断的调整发行利率下限，更有甚者原先设定的利率区间下限被直接修改为发行利率上限。按照现在这个市场走势，城投债利相比银行贷款产生非常明显的利率倒挂，也是城投公司进行债务置换、调整债务结构的大好时机，只不过目前能新增债券规模的城投公司并不多。
一揽子化债政策和特殊再融资债券的确是改变了城投公司的发展路径，为城投债注入了新的信用加持，这也是2023年10月份以来城投债持续疯狂的原因。但是债券民工原来一直以为这种城投债券抢购情况很有可能是城投公司债券最后的高光时刻，是在各种因素影响下城投债供应不足产生的短期现象，并不是可以持续的，持续时间估计不会很长。但是，真的是没想到，城投债抢购的情况一直延续到了2024年，而且愈演愈烈，多个网红地区的网红城投公司利率均创新低，申购倍数也是屡创新高。真的是被城投债市场和投资者把脸给打肿了，真的是没有想到城投债市场会这么长时间出现这种情况，而且这种情况很有可能会延续下去，高收益城投债可能要彻底消失了。作为一个城投公司观察者，虽然很乐意看到这种情况，表明城投公司的债务压力有所下降，为城投公司的发展提供了一定的喘息空间，也就为转型发展奠定了一定的基础。只是这种情况就像一个泡沫一样，有着很大的隐忧。
城投债疯狂的反面是，城投公司融资负面的频频出现。信用债券融资是城投公司融资的一部分，甚至是占比不高的一部分，城投公司更多的融资是依赖于银行贷款以及部分非标融资。目前火爆的城投公司债券发行，虽然可以降低城投公司的总体财务费用，但是无助于解决城投公司存量债务和新增融资，无法从根本上帮助城投公司实现债务化解的任务。城投公司融资负面频频出现，比如某省会AA+城投公司公告债务逾期，比如AAA城投公司商票逾期，比如多家城投公司被纳入失信被执行人，比如AA+城投公司因为商票逾期触发债券的投资者保护条款等等。这些融资负面事项表明城投公司目前的融资难度依然很大，面临的债务偿付压力也是很大。
我们无法预测城投债券这种疯狂认购的情况会持续多久，也无法预测城投债理出来最低会到什么程度。我们能做的只能是默默地观察，希望城投公司能够尽快完成债务化解工作。
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