净资产收益率的多少，是给股票估值的其中一个最最重要的依据。

净资产收益率这个指标，也叫股东权益收益率。如果你打算长期持有一个股票，必须重视研究净资产收益率。

2018-2-18-持股成本

有一个重要问题决定了你的维度：持股成本。

1.如果你的持股成本远高于当前的净资产，即使一个企业的净资产回报率很优秀，但你实际得到的股东权益回报率也会很平庸。

2.如果你的持股成本远低于净资产，那么，你实际得到的回报就会更高。同一只股票，持股成本不同的人，关注点也不同。

以茅台为例，雪球上持有茅台成本极低的几个人都很少说话了，他们只关注能影响茅台长期发展的重大事件，对于短期业绩增速高点低点，基本不太关心。但是，近几年以较高价格买入的投资者就会很关心短期指标，对于赚差价的，增速意味着能赚多大差价。对于长期持股的，公司的增速意味着自己的持股成本接近净资产的速度。

2018-12-23-怎样以净资产的价格买入股票

一个不需要借债的企业，如果长期平均净资产收益率（而不是短期三两年的业绩）高于社会平均资产收益率，那么长期投资这个企业的回报，就一定高于社会平均数。

你买入时并没有按照净资产的价格支付，所以你的持股成本在没有低于净资产前，该企业的净资产收益率并不是你的收益率年。若干年后，你的持股成本要么靠分红低于了净资产，要么是企业不分红净资产追上了你的买入价格。

也就是说，如果你的买价过高，尽管你买入的公司净资产收益率高于社会平均收益，但可能在相当长时间内，你的收益率都远低于社会平均收益率。

2021年10月-选股的标准

我选股主要看

1.净资产收益率。因为这是决定我长期投资回报的重要参数。

2.总资产收益率。两者越接近越好。这不单是检验净资产收益率成色，也决定了该股的净资产收益率是否适用作投资长期回报率的参数。

3.业绩长期的稳定性。保证净资产收益率能长期稳定。如果业绩波动大，就要看下历史最低会到多少。有了最坏打算垫底，其他就不在话下。

符合上述三条的公司，大多数现金流都不错。分红率也比较高。如果这两个不行，我也不要。这基本就把造假公司也排除了。

最后，符合我的条件了，就要看下股价比净资产高出了多少，这决定了我拿到的股息率，以及我多久可以真正开始以净资产收益率来得到投资回报。

以上就是我的笨办法。

2022年3月-净资产收益率指标的内在逻辑

净资产收益率这个指标是很重要的，它也叫股东权益收益率。如果你打算长期持有一个股票，

1.如果你在净资产附近买入的，长期投资回报率就会接近这个公司的长期平均净资产收益率。

2.如果一个公司的净资产收益率可以持续很高，即使你以高出净资产很多的价格买入，也会很快享受到净资产收益率。

注意：能持续维持高净资产收益率的公司凤毛麟角。大多数所谓成长股，只是刚开始净资产收益率高，之后是越来越低，你如果冲动高价买入，那你的长期收益就会很低。这是其一。

其二，你打开每只股票，都会查到这个指标。但是，不是所有股票都适用于上面的结论。如果一个企业的盈利并不主要靠净资产，而是靠大比例的负债，那也许就并不适合这一规律。

有了上面的认知，我以神华为例解释一下。

投资神华的朋友，大多很关注一个指标：长协煤价和电价。因为它决定了神华的短期业绩，业绩决定了分红和股价。因此，发改委每次开会，限制煤价，股价都会有较大波动。长协价是725还是750都要跟踪。

我呢，并不是说不关心这些，我是并不太在意这些。

我在意的是，它的长期煤价中枢，公司对分红的态度，以及长期投资的情况。因为这些决定了神华的长期净资产收益率趋势。

如果看短期，利润增速很重要。去年一块钱业绩，今年是增10%还是30%对股价的刺激是不同的。

如果今年业绩变9毛，那就是业绩倒退了大约10%，股价会立刻大幅波动。你如果短期持股，就会很紧张这些。

而我是长期持股，这些数字体现到净资产收益率上就不明显，比如去年业绩1块，净资产收益率是15%，今年业绩9毛，净资产收益率可能还是15%。

我们在预测自己未来十年的长期投资收益时，一般都是个大致的范围，比如：超过15%你就满意了，至于是14%还是16%其实就没有那么的紧张了。

高达20%。后来为什么低了？煤价的下跌仅是一个方面，它把盈利做了大量的投资，港口、铁路、发电厂、煤化工等等，大量的资产投进去，收益不会立竿见影，而且电厂和煤化工的收益率也较低。

尤其是近几年，好几个在建电厂接近尾声时不符合碳达峰政策而停工，我大概估算了下这几个电厂有五百亿左右的投资，这些是账面资产但没收益。

另外，1000多亿的现金在账面，这也是资产，也没什么收益。这些都是严重拖低神华近年净资产收益率的因素。

这两年电荒，这些停工的电厂都陆续投产发电了，也有了收益。公司也明确不会再投资发电厂和煤化工，港口铁路该建的也建了。短期也看不到新的大规模投资方向，这一块对净资产收益率的拖累就可以逐渐向好。

再说下现金部分。神华大股东是央企，盈利归财政，占了70%的股份。国家要用钱，又不能卖股票，短期公司也没什么大的投资，大比例分红就是顺理成章的事，大股东吃肉，小股东跟着喝汤。

有些公司大股东的比例低，大比例分红似乎便宜了小股东，大股东心理不平衡，就容易拐弯抹角的动别的心思。

之前我们算过，按照前六年分红再投入，神华长期回报率大概15%，就基本接近前六年的平均净资产收益率。

未来六年神华的煤价涨了，电价涨了，投资少了，分红多了，净资产收益率一定高于前六年的平均数。

有理由相信，投资神华在未来六年的回报一定高于前六年。

剩下的问题就是：你是否满意年化15%以上的投资收益？

这也是我在净资产附近买入并打算长期投资神华的关键指标。也是我不太在意短期股价波动的原因。

当然这不是什么秘密武器，对于大多数人来说，说了也白说。

2022-2-25-为什么要忘记预测股价和估值

我91年入股市时，不懂预测股价和估值。

我花了20年研究如何掌握预测股价和估值的本领。

然后我又用了近十年研究如何能忘记这一本领而不被它误导。

呵呵，我为什么要忘记长期辛苦摸索的预测估值和股价的方法？我估计点赞的大多数人不一定清楚。很多朋友会认为我在装高深。

一方面，预测股价和估值在关键时刻并不准确，有点类似于算命，无法做到高准确率。

另外，更重要的是：我发现了决定长期投资回报的更重要和准确的指标。

既然发现了更重要的、更准的，自然就要放弃之前不准的咯。

那为什么还要努力忘记之前的呢？就是怕干扰到现在正确的方法嘛。

2022-8-31-投资和借钱

投资股票其实和借钱的例子差不多的道理，所不同的是投资股票事先并没有抵押物。

但它有一个长期投资回报的基本原理：长期投资回报≈长期股东权益平均回报率。

这样，你的投资就变得比较有方向性。

1.如何分析，辨别一个公司是否适用这个指标。

2.如何分析，辨别未来的股东权益回报率的大约平均值是多少？

3.等待机会以尽可能接近净资产的价格买入。

这时，你买入的那一刻，几乎就可以大概知道你未来最少能赚多少钱了。这有点像你借钱时得到了抵押物。

2023-10-19-选股的两大原则

2023-10-19对于我能看懂的股，主要有以下两个大原则。

1.对于我们能看懂的公司，如果以净资产价格买入，长期投资的回报率≈企业净资产收益率。

2.如果我们以高于净资产的价格买入，买入价何时能等于净资产，就与企业的增速有关。

以这两条原则，去看市场里同行业公司的不同定价，你就会明白，为什么静态的看价格有贵贱？因为有个动态的长期回报率因素在里面。

实际上，能持续维持高净资产收益率的公司凤毛麟角，大多数所谓成长股，只是刚开始净资产收益率高，之后是越来越低。再者就是，优质公司股价都不便宜，你如果冲动高价买入，那你的长期收益就会很低。