价投鼻祖巴菲特最关注的指标是净资产收益率ROE，老唐最关注净资产收益率，这次就用这个指标来学习一下茅台：

净资产收益率=净利润/净资产

一、净资产收益率统计：

和自己比较（以下数据来源茅台财报2015–2023）：

和别人（其他行业的龙头）比：                           评分图片来自阿攀哥

茅台净资产收益率连续9年（2015~2023），从26%持续上升到34%，算术平均30.77%。按照杜邦分析法：净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数，高净资产收益率可以分为高销售净利率（茅台模式）、高总资产周转率（沃尔玛模式）、高杠杆（银行模式）。

二、销售净利率统计：

和自己比：

和别人（其他行业的龙头）比：

                           评分图片来自阿攀哥

茅台销售净利率9年从47.47%上升到50.60%，算数平均值48.08%，远高于企鹅、洋河、分众、美的、海康等其他唐股。

三、总资产周转率（茅台基本没有有息负债，所以不需要计算权益乘数）

和自己比：

茅台的总资产周转率不算高，对于企业来讲，资产周转率越高越好，意味着资产利用率高，效率高，而茅台的生产工艺流程长，从投入粮食到生产出基酒再贮存四年，共五年时间，周期长，总资产周转率不会高，但是可以看到八年时间里总资产周转率在上升。

四、净利润含金量：

和别人（其他行业的龙头）比：

                                    图片来自阿攀哥

在所取十家优质企业中，茅台的净利润含金量104.43% 毛利率统计，美的、万华也高于100。我没有能力计算这个指标，直接用了阿攀哥的统计计算资料，在此表示感谢。

这次还统计了毛利率指标和经销商数量变化（刚好看到群友在讨论经销商问题，群友是一群学霸，我是学渣+）。

五、毛利率统计：

和自己比：

从2017~2023七年间茅台的酒类营收毛利率一直在提升（89.83%–92.11%），其中茅台酒的毛利率由92.82%–94.12%，系列酒的毛利率由62.75%–79.76%；国内销售毛利率由89.95–92.1%,国际销售毛利率由88.11%–92.18%；批发代理销售毛利率由89.39%–89.29基本上没变，而直销毛利率由93.48%–95.46%，直销不仅毛利率提升且是所有不同渠道比较中毛利率最高的那部分，尤其是直销营收占比由2017年的10%到2023年达到45%，但是茅台及策略地注意平衡经销商的利益，这个就做的比较智慧，问题是已经近一半了，今后还会延续这样的策略吗？

六、经销商数量：

， 2022年减少5家（推测是茅台酒经销商），2023年减少5家（推测是茅台酒经销商）共减少644家（437++45+20+5)。茅台酒经销商的数量只减不增，结合直销营收的增速以及茅台的营销策略，可以推测减下来的这部分量都给了直销这块儿。

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