序：师从巴菲特、芒格价值投资之精髓，深刻领会巴菲特、芒格价值投资之真谛，顺应时代发展特征，投资与人类永续发展相伴增长的现金奶牛和印钞机式的企业，股权思维，时代思维，慢慢变富思维，铭记于心，将心注入，人生就可以发生很大改变，拥有各种可能。

很多人都知道，郑州顺河路有一家方中山胡辣汤，不仅郑州人知道它，还有外地人也会经常谈到它，因为习惯了用股权思维思考问题，我就想知道它能值多少钱，如果有机会让我入股，我希望的价格是多少？

假如，

1.房子是自己的（没有贷款），还有20年的期限；（计算方便）

2.每年营收0万，净利润360万；（假如原材料的涨价以及工人的工资的提高、以及维修装修费用，可以通过产品价格的上涨消化掉）

3.股本100万股

巴菲特说“一个企业的价值就是它存续期内自由现金流的折现”，也就是说方中山胡辣汤店的价值就是它存续期内自由现金流的折现。

在这里有三个概念，一是存续期，二是自由现金流，三是折现。

存续期：是指公司作为独立的法人在法律上合法存在并继续正常运营的时间段。

这个概念比较容易理解，也就是企业的存活期。

我们在生活中经常看到有的店开了好多年，并且开好多连锁店，比如说，姐弟土豆粉；还有些门店开了没几天就关门，特别是经济不好的时候，多数门店难以支撑不下去，所以我们经常会看到关门、转让的门店，所以存续期相当重要，如果一个企业难以存活下去，更别说现金流，也就别谈折现的问题；

第二个概念就是自由现金流：

所谓自由现金流是指企业在履行了所有债务责任（如偿付债务本息、支付优先股股息等）并满足了企业再投资需要之后，所剩余的现金流量。这部分现金流量即使全部支付给普通股股东也不会危及目标企业的生存和发展。自由现金流量的计算公式为：自由现金流量=（税后净营业利润+折旧及摊销）–（资本支出+营运资本增加）。

自由现金流量的“自由”在于它是“剩余”，企业既可以用来还本付息，也可以用来向股东分配现金股利，而不影响企业的长期发展与持续经营。

我们就来分析一下方中山胡辣汤店的自由现金流怎样？

对于它来说，最大的投资就是固定资产，因为是自己的房子不用考虑再投资；因为行业的特点，进的原材料加工以后就可以直接可以换成钱，不存在赊账的问题，营运资本增加了，又可以通过涨价消化掉，所以说，它的营收的多少就决定了利润的多少。

二十年它的自由现金流有多少呢？

每年利润360万，20年就是7200万。

我们大家都知道，钱是有时间成本的，10年、20年后的360万和今年的360万是不一样的，所以在这里就提出第三个概念–折现。

折现到底是什么意思？

折现就是：将未来可预期的现金流转换成现在价值的过程，是财务分析中重要的计算手段，折现率是将未来的预期收益或现金流量折算成现值的比率。

也可以这样理解：今年的360万，如果存在建设银行一年（利率1.75%），明年就可以收到本息一共366.3万，如果按照大额利率（2.25%）算，明年就可以收到本息一共368.1万，即明年的360万实际上就比今年的360万贬值了。

那我们看看方中山胡辣汤店20年的现金流折现以后的总和：

（1）折现率2.255%（计算方便）（写文章的那天10年期国债收益率为2.255%）

360+360/（1+0.02255）^1+360/（1+0.02255）^2+……+360/（1+0.02255）^19=5513.73万

也就是说按100万股计算的话，每股55.3元，也就是说假如我投入了55元（买1000股），20年后我就相当于20年我的收益率就是10年期国债收益率2.2255%。

这个价位我买入胡辣汤店的股权，还不如买个10年期国债，更安全（国家背书的），显然我觉得这个价位是不合适的。

（2）折现率5%

按照同样的方法计算，20年现金流折现总和为4350.72万元，每股43.50这个价位呢，我觉得与10年期国债收益率差别不大，并且还要承担一定的风险，仍然不合适。

（3）折现率9%

按照同样的方法计算，20年现金流折现总和为3222.04万元，每股32.22元，如果按照这个价格买入，比按2.255%折现率（10年期国债收益率）价格55.13买入，价格便宜大概40%，在当下利率下行阶段（即10年期）

理论上可以用折现率来计算，但在实际应用过程中，如果机械地套用也可能会出现失误，这就像上篇文章当中提到的，用历史平均值来评价当前的市场或股票一样，因为10年期国债的收益率一直在变，市场风险溢价、税收以及国家政策在变，还有动荡不安的国际形势。对价值投资的再理解（一）—那些年我曾踩过的坑

美国金融史学家彼得伯恩斯坦曾经说过，“投资的基本规律就是未来的高度不确定性。”

投资是一种概率游戏，我们面临的挑战就是把这种不确定性转化为定量的概率和回报率.

所以说，“一个企业的价值就是它存续期内自由现金流的折现”就是巴菲特、芒格价值投资之精髓。它能把原因和结果建立起合理而可靠的关系。

心有归宿