1. 上篇：价值投资理念基石

1.1. 股票是公司的所有权

1.1.1. 因为股票是公司的所有权，所以买股票就是买公司，是拥有公司的生意。

1.1.2. 既然是拥有公司的生意，那么不必靠卖出股票来实现收益，回报可以只来源于公司。

1.1.3. 来源公司的回报方式包括，经营利润分红、公司回购股东的股票，以及公司最后关闭、破产清算余额。

1.1.4. 由此可见，买股票只需要考虑公司未来的现金流，即公司未来经营所得和出售资产所得。

1.1.5. 将这个现金流按照一定的折现率进行折现，就是公司内在价值。

1.1.6. 投资是付出自己的钱换取公司生意的收益，所以要求购买的公司生意获得的收益率能够大于或等于自己当前的存款或者国债等其它较安全的投资收益率。

1.1.7. 因此折现率取值，一般是长期存款、国债利率或者自己能安全获得的其它投资收益率。

1.2. 安全边际

1.2.1. 由于投资者并不能完全控制公司，管理层不一定按照股东的思路经营，且预测公司未来经营也可能出错，所以投资者评估的内在价值与实际经营结果间是有误差的。若只按内在价值的相等的价格购买股票，则可能获得的收益低于预期或者出现亏损，因此购买价格需要低于内在价值一定幅度，也即留有安全边际，以确保自己出现错误时，仍能获得一定的收益或不至于亏得太多。

1.2.2. 由此可见，投资需要的安全边际大小，与预测公司未来经营结果的确定性有关，确定性越高，需要的安全边际越小，确定性越小，需要的安全边际越大。

1.3. 市场先生

1.3.1. 既然投资需要安全边际，那如何获取较低的购买价呢？这就要利用市场先生了，他天天都会报一个股票价格，只要你愿意，就可以按此价格卖给他股票或买走他的股票。但是市场先生患有精神病，情绪飘忽不定，时而充满乐观想高价从别人手里购买股票，时而充满悲观想低价把手里的股票赶紧卖掉，有时又恢复正常状态。

1.3.2. 于是我们就需要耐心等待，等待市场先生再次发病且悲观的时候，他会报出一个低价，只要此价格低于我们自己评估的内在价值一定幅度，也即有安全边际时，抓住时机购买到股票，然后就不用再理会他的报价。

1.3.3. 既然市场先生是个精神病，我们自然难预测他行为。要做的只能是事先做好股票内在价值评估，然后等待他犯病报出低价。

1.3.4. 耐心等待低价，而不是预测何时会低价。没有机会出现前，就拿现金做存款、买国债国债收利息或其它安全的投资获取收益。

上篇总结：

此三条是价值投资的基石，由格雷厄姆提出，其中股票是公司的所有权，是核心中的核心，是股票的本质。做到此三条，买股票无需卖股票既可以实现收益，不依赖股东间的博弈，收益直接来自于公司，这是低估股票能够价值回归和股市长期是“称重机”的根本原理。依靠本质和根本原理做投资决策，长期投资收益目标自然会实现，格雷厄姆、施洛斯等做的“格式投资”即是此理念的直接运用。巴菲特和芒格提出的能力圈、护城河、集中投资等理念和投资方法，都是在此三大理念的基础上推导而来，但是对投资者商业判断力要求更高。

下篇我将继续讨论巴菲特在此基础上做进一步推导，也即“巴式投资”。