这几天财报季，眼都看花了，价投为何看财报，从那个角度看财报？

长期投资股票，有些大范围的市场价格因素只能顺应尊重，在资金跟仓位配套上缓解。巴老短暂投资台积电，卖出也是考虑到了地缘政治的因素，但这个对散户来说考虑稍微多了一些吧？散户考虑这些有的杞人忧天，对于一些大范围的市场环境变化，可以在宏观面的理解观察，但适度就行。

散户主要理解可以理解的企业价值以及个股股票价格的影响因素。

从个股股票层面的理解，市场价格因素主要的影响来自于市场的投资人心理情绪变化、市场的资金筹码以及其他操控层面、股价波动技术面。这些对于散户而言很有关注的吸引力，但价投也选择观察尊重，也不是不重要，对价格的短期影响非常大，但这不是价投应该去深入的部分，主要是无法深入进化认知能力，跟市场上的操控力量较劲也无法取得优势。

传统意义上的价投关注证券分析取得投资资本安全，但资深的价投最后必然需要理解商业分析才能厘清长期持仓的整体安全边际，目标是取得长期思维的低风险合理甚至满意的资本回报。

就是说价投其实要懂得适度放弃在整体市场因素跟企业个别的股票价格因素上投入研究，观察尊重就行，这点很重要的原因是，节省了大量预测价格、预测市场变化的时间，专注价投的进化。

进入主题，证券分析不性感，但确实是投资资本安全的第一步。一般而言，企业的财报、年报可以提供一定的研究证据。当然可信的财报才有用，赚多少、分红多少、资产负债、资本结构、现金流。一个企业的财报用 5 年来对比资产、负债、现金流，很快会有一个直观的感觉，这个企业是真赚钱还是企业规模等比放大赚到规模还是规模大了赚钱没有长进。

最近可能是整体上赚钱不易，大家都看重自己的现金流，港股投资人也特看重分红这个指标。其实分红是一个特别落后的指标，没有现金流的分红是一种资本退回，增加财务负担也加速企业未来抗风险能力的下降。如果一个企业自由现金流强大、负债合理、未来企业竞争力强大，那么分红是一种过剩竞争力的资本回报，这样的企业就很值得投资，当然，股票价格也要有性价比。

回到价投，安全分析在证券分析，财报的真实性跟投资人自身的财报阅读分析能力很关键；但财报的阅读不是要搞成会计师，财报阅读的取向跟目的是为了提供商业分析的佐证，这点很关键，投资人或者要从商业分析的角度来理解财报证据，找研究的方向。

安全边际的重点是企业资本安全加上企业的未来赚钱能力，企业未来的判读，其实投机的投资人一样会用到，这个部分对价投而言是深水区，首先是企业的过去累积的声誉跟管理层经营能力，这个相对好理解，散户研究行业龙头或者全球化龙头相对证据多一些；其二是企业的长期竞争力以及可评估的未来展望，这里有大量的行业比较、跨行业比较，而且需要投资人自己在大脑中模拟企业的未来竞争力变化，一般说能力圈是行业能力圈，每个人适合理解的行业也不太一样，我自己蛮喜欢科技业跟能源业，金融业花了大量的时间还是模糊，可能是高负债行业很难用自由现金流折现的方式来进行风险定价吧？

商业分析的共同性在于企业的未来市场商品需求、低成本产能、市场产品价格、成本，也就是量、价、费以及需求的可评估变化，这里也有商业周期的概念。长商业周期看，随着企业自由市场竞争，在有利可图的市场，产能总是慢慢过剩，但需求持续的条件下，低成本产能总是不足；这样也造成了资本开支效率高的企业，慢慢就会在行业中取得龙头地位，也有良好的未来自由现金流展望。企业未来展望好还出现低价格，这个情况很少见，价投大概率就是等待优秀的企业出现因为特殊市场因素出现的好价格，也有可能是大部分的投资人一时没有发现这样的未来安全边际落差，好机会也许两年找到一个，平时不行动但机会出现也要跳起来抓住极少数的买进机会吧？

以上，股票价格是从买进卖出的交易产生，但影响交易的条件主要是投资人从市场因素、企业未来因素、证券分析因素导引出的决策；价投尊重市场因素，研究证券分析、评估商业分析，得到安全边际的估值，利用市场价格波动形成极少数的利用条件，长期思维择优低买。

个人投资思考，非建议，看客海涵

/xz

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