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一口锅扣给政策，一口锅扣给疫情，自己依旧是行业领军

“人参之王”穷得只剩人参了。

8月30日，紫鑫药业半年报出炉，净亏2.06亿元。

形势是从3年前开始变化的。2018年，紫鑫药业盈利1.7亿元，此后开始连

健识局注意到，A股71家中药上市公司均已公布2021年半年报，仅有6家企业出现亏损，紫鑫药业就是其中之一。

6月18日，紫鑫药业回复深交所问询函，净利润持续下降的原因是“中成药和人参都卖不动了”。

人参、三七、虫草，曾是中药行业最主要的炒作对象。但近年来，中医药行业的逻辑发生了重大变化，曾经的独家品种、珍贵原料，经炒作之后往往徒留一地鸡毛。

01 紫鑫药业怎么了？

财报显示，紫鑫药业深陷债务泥潭，迄今有12.8亿元银行借款逾期，资金被冻结。价值7亿元的存货、9亿元的固定资产、数亿无形资产和在建工程资金均被抵押。

紫鑫药业甚至在半年报中诉起了苦：流动资金紧张，欠薪、欠税、欠息，银行借款逾期被起诉，重要经营性资产有被司法拍卖的风险。

就在半年报发布后的第二天，紫鑫药业控股股东的股份被提交司法拍卖。因为此前的合同纠纷案，持有紫鑫药业22.28%股份的控股股东康平投资公司将陆续拍卖部分股份。

紫鑫药业还涉及违规担保、合同纠纷、劳务纠纷、拖欠工程款和装修款，更让老药厂泥足深陷，还被证监会通报批评。

紫鑫药业将业绩下滑归咎于最新的一系列医改政策和新冠疫情。紫鑫药业称：药品研发、医保支付、招投标、带量采购、新版基药目录等政策导致竞争加剧，行业平均利润率下降，控制药品零售价的政策也使医药行业面临巨大冲击。

立医院终端中成药市场规模近300亿元，同比下滑12.48%。尽管米内网只抽取城市样本医院的数据，但中成药整体销售下滑的趋势是明确的。

的30个独家中成药价格降幅超过25%。而且，年初国常会就要求开展全国范围的中成药集采。尽管目前尚未推进此事，但行业都噤若寒蝉。

紫鑫药业并没有核心的重磅单品，公司的中成药品种主要有四妙丸、藿胆片、肾复康胶囊等，集中在风湿免疫类、耳鼻喉类、泌尿系统等治疗领域，基本都是普药，自然也就没有保护屏障。

紫鑫药业最能拿得出手的就是人参资源。从2009年开始布局，地处吉林的紫鑫药业在人参产业上有近水楼台之便，很快成为A股“人参之王”。不过，近几年资源类中药材的行情，却是一年不如一年。

02 成败皆人参

今年上半年，河北安国、安徽亳州两大全国最重要的中药材批发市场上，生晒参的价格降到了6年以来的最低谷。安国的“生晒45支”规格的人参，每市斤批发价格为280元；亳州稍贵，达到300元。

相比起5年前，当下的人参价格明显走低。从2017年开始，东北三省的人参产量逐年增长，客观上压低了人参价格。

海关出口数据也在提示：人参产业在走下坡路。人参是中国主要的出口中药材之一，2016年以来，中国人参出口价格逐年走低，从2015年时的每千克100美元以上，降到了去年的每千克45美元。

紫鑫药业很早就开始囤积人参资源。按照公司的说法，囤积人参是战略性储备，既稳定人参市场，保证价格和市场周期稳定，又防范了参农盲目种植带来的社会风险、市场风险，是有利于社会经济稳定的大善事。

最高峰时，紫鑫药业囤积的人参达到50亿元之多。

但是，进入人参行业后的十年，紫鑫药业销售人参系列产品总共收入大约只有40亿元，反倒是因为囤货，紫鑫药业背上了45亿元的借款。数年利滚利下来，净利润被蚕食了，还成了被银行追着讨钱的对象。

不过紫鑫药业依然笃定的认为：进入人参领域以来，自己一直处于行业领先地位。

囤积炒作中药材，曾经是很多中药企业百试不爽的盈利手段。只是河边走久了，一定会湿鞋。

2009年，康美药业曾囤积三七指望发财，最后却因为存货价值不明不白，大幅减值近200亿元，最后酿成A股医药行业最大的财务造假丑闻。

紫鑫药业炒的，不止是人参，基因测序、区块链、工业大麻都被它玩了个遍。不过，这些概念都停留在了一个个战略合作公告和投资意向书上，后续进展基本为零。

紫鑫药业也在想办法自救。“回归主业、瘦身减负、对外引援，逐步恢复公司运营能力”，这是其在回应问询时拟出的方向。

大饼好画，具体到落地，大规模地裁员、卖子公司是难以避免的，最终能不能回血还要打个问号。

截至9月6日收盘，紫鑫药业股价跌至2.61元，总市值不到34亿元，只有历史最高市值的六分之一。健识局就紫鑫药业半年报透露出的问题致电紫鑫药业，截至发稿，未获得应答。

文丨张铃

设计丨时光

运营丨薄荷

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