巴菲特曾说:“如果只能选择一个指标来衡量公司业绩的话，那就选择净资产收益率。”

判断公司经营好坏的依据，就是净资产收益率，也叫股东权益报酬率。

这是巴菲特非常重视的指标。

图中的“总资产净利率”就是总资产收益率ROA。

中间的“归属母公司股东的净利润占比”关系不大，可以忽略。

净资产收益率=总资产收益率*权益乘数

总资产收益率=营业净利润率（效益）*总资产周转率（效率）

就像我们小学数学经常计算的速度*时间=路程，同理可得，效益*效率=总资产收益率。

总资产收益率的两个决定性指标——“营业净利润率”和“总资产周转率”，加上“权益乘数”，就得到了“净资产收益率（ROE）”的三个组成指标。

把这三个指标分析好，我们就能通过这三步，快速读懂企业财报80%以上的内容。

01 营业净利润率

也叫净利率。

营业净利润率=净利润/营业收入

净利润=收入总额–成本总额

其中的“收入总额”是指: 营业总收入+投资收益+公允价值变动收益+资产处置收益+汇兑收益等，是所有能带来收入的项目、收益的总计。所以净利润不只包括营业利润，它的水分很大。

其中的“成本总额”是指: 营业成本，税金及附加，所得税，资产减值损失，信用减值损失，营业外支出，四费，是所有会造成企业损失的成本的总和。

这个指标考验的是公司的盈利能力。

两个方法可以提高营业净利润率:

一是卖得贵，得到更多的营业收入，提高毛利率。但这需要有强大的品牌效应，强有力的定价权和很高的产品转换成本。

二是成本低，提升净利润率。这需要强大的竞争力和强网络效应。

我们一般选择毛利率连续五年>40%，净利率连续五年>10%的公司。

营业净利润率高的企业我们称为“利润型”，如白酒行业。毛利率。百分之八九十。净利率达到了30%以上。尤其茅台50%多，妥妥的高盈利企业。但低周转。属于“厚利多销”型。

02 总资产周转率

总资产周转率=营业收入/资产总额（流动资产+非流动资产）

即: 1块钱的资产，能带来多少营收？

0.8次-1次都算合格，越高越好。>1，说明生产效率高，周转快。数值越大越好。

如果你喜欢的公司资产周转率＜1，那就去看它的现金流好不好？收钱快不快？利润率高不高？

如果都符合要求，那就没问题。

资产周转率指标考验的是销货速度和运营效率，对企业管理者的要求较高。

规模强的公司（——行业地位——“总资产和营收”行业排前三的公司）有强大的规模效应，营运能力强，资产周转率高。

所以很多衣食住行类企业，比如伊利、双汇，都在不断的投资扩大规模，因为它们的利润率很低，净利率才10%左右。又不敢涨价，一旦涨价，别人就不买你了。只能靠不断扩大规模，提高它们的资产周转率——150-200%左右。（一年周转1.5–2次）——“薄利多销”型。也叫“效率型”。

03 权益乘数

也叫杠杆倍数。

比如，某地产公司权益乘数为5，意味着它每投入1万元，就会借债4万元。

权益乘数怎么计算的呢？我们用小学数学推算一下:

假设总资产为“1”——

可见，总资产是净资产的几倍，就是“权益乘数”。

“权益乘数”越大，代表杠杆率越高。高杠杆意味着高风险。

但反过来，权益乘数太小也不好，代表企业没有充分利用负债的杠杆作用提升收益。

权益乘数在2倍以内比较合适。

因为权益乘数在2倍以内，意味着它的资产负债率在50%左右，风险刚刚好。

为什么这么说？我们接着上图继续用小学数学来推算——

房地产、家电等行业，净利率很低，才10%左右，周转率也不高，60%~80%，一年周转不了一次。只能通过不断借钱、扩大规模，利用规模效应来维持经营。所以它的权益乘数很高。这样的企业一般称为“杠杆型”。

银行业也属于杠杆型，我们以后的文章会分析。

权益乘数>2倍，资产负债率>50%的企业，有债务风险，最好远离。

04  通过ROE的三大指标分析公司的三大能力

我们就可以做到一小时（3步）快速读懂财报。

1.营业净利润率——盈利能力

利润表中营业收入、净利润与现金流量表对应的项目比较，检验收入利润质量情况。

盈利能力分析主要看三方面:

（1）扣非ROE，即“扣非净资产收益率”

即扣除“非经常性损益”后的净资产收益率。

什么是“非经常性损益”呢？——

营业外收支、变卖固定资产、股票金融资产等引起的公允价值变动、日常与经营无关的项目的损益等。是常见的操纵利润的方式之一。因此需要扣除。

扣非ROE=扣非净利润/净资产

要求连续五年>15%。

（2）毛利率

毛利率能反映这是不是一门好生意，代表公司产品的竞争力，越大越有定价权。

毛利率=（营业收入–营业成本）/ 营业收入

一般要求毛利率>30%。

（3）净利率

只有高毛利率才有高净利率。

净利润反映企业有没有赚钱的能力。

在分析净利润时，需要了解利润的结构，判断公司真正赚钱的业务有哪些。

净利润三:

一问: 净利率的水平如何？

净利率=净利润/营业收入。要持续>10%。

影响净利率波动的主要原因之一是：期间费用率的变化。

二问: 净利润的现金含量如何？代表净利润能不能兑现？

净现比=“经营活动产生的现金流量净额”/净利润

数值在0.8–1，合理，越大越好。

此外，还要看“收现比”。

收现比=销售产品、提供劳务收到的现金/营业收入

>1，代表钱收回来了。

三问: 净利润有多少水分？看三个指标：

a. 扣非净利润占净利润的比例

扣非净利润/净利润

扣除了企业非经营性因素影响所产生的利润，数值要>10%。

b. 核心利润占营业收入的比例——核心利润率

（营业收入–营业成本–税金及附加–四费）/ 营业收入

核心利润不含投资等其他收益，用它来判断公司主营业务盈利情况更好。

数值要>10%，越高越好。

c. 核心利润占营业利润的比例——核心利润占比

（营业收入–营业成本–税金及附加–四费）/ 营业利润

判断公司利润质量，数值要>80%。

2.总资产周转率——周转能力

（1）资产周转率

即: 1块钱的资产能带来多少的营收？或者为了1块钱的营收，资产需要投入多少？

资产周转率=营业收入/总资产

资产周转率700%，代表一年周转7次;

资产周转率80%，代表一年周转0.8次。

>1（100%）比较好。

制造业、贸易业、食品业资产周转率高些。酒类企业较低。

总资产周转，包括现金周转、存货周转、应收账款周转、应付账款周转、固定资产周转等，其中“存货周转率”和“应收账款周转率”需要特别关注。

消费者端，看存货周转率。

因为生产出来要卖给消费者。存货周转率100%，表示一年周转一次;＜100%，表示一年周转零点几次。

“存货周转天数”=360/存货周转率

如上面的存货周转率100%，360/1=360天，代表周转一次（从生产出来到卖出去）需要360天。周转率非常低。

存货周转天数＜45天，说明货很畅销;

>100天，表示生产较慢或者货不好销。

企业端，看应收账款周转率。

应收账款周转天数=360/应收账款周转率

应收账款周转天数＜=0: 先收款;

＜30天: 收现金;

>100天: 收钱难，生意不好做，没有主动权。

比如海康威视、大华，应收账款周转天数都分别是177天，121天——跟ZF打交道的弊端。这么长的周转天数，就要去看它的利润率够不够高？现金流能不能支撑这么长的时间。

（2）应收账款与存货占总资产比率

了解公司产品是否好销售？有没有暴雷风险？占比越小越好，与同行业公司进行比较，连续5–10年＜15%，是好公司。

3.权益乘数——偿债能力

（1）看杠杆水平

使用杠杆扩大总资产规模，获得更大的规模效益，实现快速发展，是好事; 但同时也放大了风险。

杠杆水平或权益乘数＜2。

（2）看有息负债

企业的负债，分为有息负债和无息负债。

无息负债是欠上游供应商的应付账款;下游客户的预收账款，以及员工的工资。

特别点是: 没有利息，只需要偿还本金即可。企业可以免费占用他们的资金来生产经营，展示了企业强大的谈判地位。

有息负债是欠银行和债权人的钱，需要偿还利息和本金。

有息负债越少越好。最好＜30%。

有一个指标，可以衡量公司在极端情况下，被要求全部偿还债务时的一个安全水平——

“有息负债安全性”=“现金及现金等价物”/有息负债

>1，则基本能覆盖。

（3）流动比率和速动比率

评估偿债能力。

流动比率=流动资产/流动负债

表示在极端情况下，企业的存货、应收账款、货币资金、金融性投资产品等打折出售变现，可不可以覆盖流动负债？

>1，较好。

速动比率只是在流动比率的基础上减去了贬值的存货。

数值要小一些，0.9-1，都可以。>1更好。

05 投入资本回报率ROIC与净资产收益率ROE的区别

净资产收益率ROE，反应的是股东每投入1块钱，能产生多少净利润。

ROE=净利润/净资产

而投入资本回报率ROIC反应的是股东和债权人（银行）每投入1块钱，能产生多少利润。

ROIC=EBIT*(1-有效税率) / (净资产+有息负债)

ROIC的分母是“息税前利润”，即净利润+利息+有效税费，因为这些加在一起才是企业真正赚到的钱。因为投资人主要看的是你的赚钱能力，不管是不是净利润。

它的分母是净资产+有息负债，把股东和债权人的钱都算上了，就看你利用我们的资本产生了多少利润？它是评估公司资本投资效率的财务指标，所有的投资人都很看重这个指标。

全文思维导图如下：