前言：“等到知更鸟报春的时候，春天早就快结束了！”——沃伦.巴菲特

球友w安全边际认为股市行情的反转不是一蹴而就的，在市场回暖的过程中要时刻把握机会：不要等到行情彻底反转走牛，才想起来加仓买股票，等到行情彻底反转，好股票早已经不便宜了。

作者：w安全边际

来源：雪球

首先来看看股神巴菲特的讲解：2008年秋天，全球金融危机正是严重之时，巴菲特写了一篇文章，说不要等知更鸟叫了才买股票，那时候就晚了。后来回过头看看，当时的确是最好的机会。道琼斯指数从2009年3月最低的6000多点，到几年后上涨了一倍多。

2009年下半年，沃伦·巴菲特参加了CNBC电视频道在纽约哥伦比亚大学召开的公开集会。他回答了学生们的提问。其中一个学生问：请问巴菲特先生，近来股市有所好转。但投资者的疑问是，你觉得股市是否真的已开始反转？

沃伦.巴菲特：“谁知道明天会发生什么事情？我来举个例子。你们认为，自我投资以来哪年股市最好？答案是：1954年。那年道琼斯上涨了50%。如果回顾一下1954年，就会发现当时也是经济萧条时期。那次经济衰退很严重，美国失业率于1954年9月达到了顶点。但那一段时间投资市场表现却不错，股市整体上涨了50%。由此可见，以当前经济状况来决定是否购买/出售股票的方式并不明智。正确的方法是依据你的投资回报率。“下周”本身没有什么意义，因为下周后面还有一个个下周。重要的是要有长远目光，并对投资对象作出正确评估。如此一来，糟糕的市场或糟糕的经济将成为你的好友。我投资伯林顿公司时，根本不去考虑下周、下下周是否会重新出现购车热。等到知更鸟报春的时候，那春天就快结束了。”

那些有着逆向思维、只买低估值的优秀公司、不用杠杆、眼光长远的真正的价值投资者根本不会害怕，怕的是那些买了垃圾股、加了高杠杆、目光短浅的赌徒。只要是以低估值买入的高价值的股票，长期拿着都会有不错的收益。但这并不代表短期就能赚大钱，也不代表短期不会亏损，市场短期走势没人能够预测，市场何时涨、何时跌也没人能够知道。但是一个股票投资的基本常识是“波动不是风险”。另一个常识是“被低估的东西早晚会涨。”

没人能够预测市场何时反转，没人知道下个星期、下个月股市会涨还是会跌。但是这并不耽误价值投资者做出正确的投资决策，价值投资者只依据企业价值与股票价格的差距行事，当优秀的公司股票价格大幅低于价值的时候，真正的价投就会付诸行动！而不是被大跌吓的屁滚尿流或者傻傻的在市场外面发呆。如果你希望等到市场彻底好转才动手，那么很多好股票的价格也将不再便宜。

价值投资者根本不关注短期股价涨跌波动，更不会去预测短期涨跌，甚至不会太多的去关注经济走势或者利率走势，价值投资者的重点放在企业本身，而不是交易市场，也不是其它地方。巴菲特说价值投资者不应该把自己当做市场分析师、也不是经济分析师、而是企业分析师，也是这个道理。虽然价值并不是一个可以精确计算的数字，但是当市场极端情况发生的时候，价值与价格差距往往很大，只要平时对企业有一定的了解，所关注的股票在极度高估与极度低估的时候并不难分辨，这个时候价值投资者就会出手。而平时大多数时候是等待、等待、再等待，无论是等待“好企业出现价格便宜的机会”，还是等待“已持有的低估股票价值回归”，这都需要时间与耐心。

除了耐心以外，还要有敢于逆势而动的信心与决心！当机会真的来了，极度低估的情况发生，你敢不敢买？目前的市场人人恐惧悲观，曾经那些信誓旦旦盼着好企业价格能够便宜点好加仓或者买入的人，在机会真的来了的时候却又怕了、怀疑了、悲观了、恐惧了。但是我敢肯定，这些意志不坚定、情绪不稳定、被市场牵着鼻子走的人，当市场再一次大涨、再涨、连续涨，行情彻底反转走牛的时候，他们又会变得乐观了、疯狂了、贪婪了，然后追高买入。但是到了那个时候，优质的公司价格早已经不便宜了。他们在股价很便宜的时候悲观恐惧着卖出了，却在股价很贵的时候又乐观贪婪着买进了。这就是典型的“追涨杀跌”，被市场牵着鼻子走的赌徒，长期下来，根本不可能赚钱。

在《投资最重要的事》一书中，霍华德.马克斯说：“如果将投资中的主要风险归结为两个的话，那么它们是：“亏损的风险”和“错失机会的风险”。大幅的减少其中一项风险是有可能的，但是两者不可能同时被消除。理想状态下，投资者会使两者达到平衡。当钟摆摆动到高点的时候，一种风险或另一种风险占据上风。”

什么意思呢？主要还是围绕着钟摆理论来讲的：市场如钟摆一样，摆动到一端（高估的牛市）的时候就会下跌，当摆动到另一段（低估的熊市）的时候就会上涨。当市场处于牛市的时候，所有股票都很贵，估值都很高，但是这个时候人们往往都很乐观，人人兴奋贪婪抢着买股票，所以这个时候投资者面临最大的风险其实是“股票高估将会大幅下跌的亏损风险”。当市场处于熊市的时候，所有的股票都很便宜，估值都很低，但是这个时候人们往往都很悲观，人人悲观恐惧不愿意买股票，所以这个时候其实投资者面临最大的风险是“股票低估将会大幅上涨的错失机会的风险。”投资者经常性的会不断的面临这两种风险，现在是什么情况呢？投资者面临哪种风险更多一些？答案显而易见！目前的市场中很多投资者面临的是“错失机会的风险”！

回顾一下2007年大牛市的时候，市场高歌猛进，赚钱效应明显，随便买一只股票仿佛都能瞬间翻倍，人人都认为自己投资能力非凡，因为随便买什么都涨。没有人预料到损失就在眼前，在这个本该担心“高估下跌亏损风险”的时候，人们却干着相反的愚蠢事，他们却在担心“错失机会的风险”，拼命的买买买，结果市场极端上涨之后大熊市来了，股市暴跌，这些追高加仓进去的人无一幸免的全部巨幅亏损。当2008熊市，市场一路暴跌，亏钱效应导致人人都害怕股市，甚至很多人发誓远离股市，因为买什么都跌，所以没人愿意买股票，甚至没人愿意谈论股票。在这个本应该担心优质低估股票“错失投资机会风险”的时候，人们又一次干着相反的愚蠢事，他们只看到“亏损的风险”，这个时候没人相信2009年股市会从最低点反弹了近一倍多的涨幅。所以投资者必须客观冷静的想一想：2018年股市大幅下跌，很多优质的股票都变得非常便宜，此时此刻，你最该担心的是哪种风险？

投资者有很多事情不可能知道，没人知道市场何时会反转，没人能够预测市场短期走势，没人知道股市何时涨何时跌。但是有一些事却是可知的，在极端行情的时候，投资者能够知道目前市场处于熊市还是牛市，知道哪些企业是优秀的，知道市场中的好股票是便宜还是贵，这些足矣供投资者做出正确的投资决策！正如霍华德马克斯说的：“我们永远也不会知道要去往哪里，但最好明白我们身处何处，即使我们不能预测市场涨跌的时间和幅度，但是弄清我们处于市场周期的哪个阶段并采取相应的行动，这是很有必要的。”价值投资者主要的决策依据就是：价值是否足够、和相对于价值 价格是否便宜。在熊市中，即使看起来估值略贵的股票，实际上比大牛市中那些看起来便宜的股票还便宜，这点不难理解。

投资大师彼得林奇也说过：“暴跌是赚大钱的好机会，股价大跌而被严重低估，才是一个真正投资者的最佳机会。股市大跌时人们纷纷低价卖出，就算我们的投资组合市值可能会损失30％以上，这也没什么大不了的。我们不会把股市大跌看作是一场灾难，而要把股市大跌看作是一个趁机低价买入股票的机会。巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到的。”彼得·林奇同时也说过，在他所经历过的暴跌中，没有任何一位投资专家或者经济学家预测到股市暴跌或事先发出警告。他自己也不能预测，但他照样取得年均29％的投资报酬率，13年增值29倍，成为美国有史以来最成功的基金经理。投资者投资的是企业，而不是市场，投资者关注的自然也应该是企业，而不是市场。不管股市暴跌还是暴涨，都是如此。这就是最成功的基金经理林奇告诉我们应对股市暴跌的办法。

在玛丽.巴菲特与戴维.克拉克写的《巴菲特法则》中有这样一段话：“你的支付价格，决定了你的投资收益率。相对于同一家公司，买入价格越高，投资收益率越低。买入价格越低，投资收益率越高。多付少得，少付多得。所以，你最佳的买进机会是在市场大幅下跌的时候，而不是大涨之时。”市场已经下跌了多半年，目前沪深300市盈率仅仅10倍，处于历史底部区域，目前市场中很多优质股票都已经很便宜。这个时候不买，难道等到估值提高了，价格变贵了，收益率变低了再买吗？

很多人说担心短期会继续下跌，首先前面说了，没人能够预测短期涨跌，期待下个星期就涨或者期待会继续跌都是愚蠢的。不要在意短期波动，价值1块钱的东西，你5毛钱以下的价格买入然后等待就可以了。如果继续跌到4毛 3毛有钱就继续加仓，没钱就拿着耐心等待就可以了。不要去研究市场，投资者应该把眼光放在企业本身，去评估企业看大概价值多少钱，然后与价值相比看目前的价格够不够便宜，这就够了！等到它涨到1.5元或者2元你就可以考虑要不要卖掉了（这是后话）。不要等到价格反弹到1元以上的时候才买，那个时候也许你等来的是有限的微幅上涨或者另一轮下跌，追涨杀跌的人往往是左右挨耳光，便宜的时候卖了，贵的时候又买了，反复如此。

之前有人问我：为何不先空仓，再择机进场？我想这篇文章应该已经解释清楚这个问题了吧。如果还是不明白，那或许你完全不认可价值投资，不了解价值投资，我们的基础认知与思维逻辑差异太大，讲再多也没有用。价值投资者的认知与大多数人不同，价值投资者都有着逆向思维，并且相信：没人能够预测市场短期走势，等到市场行情彻底反转，那么好股票也就不会有便宜的价格了。价值投资者不预测短期股价走势，只依据价值与价格的差距行事，而不是依据市场趋势行事，只要价格大幅低于价值就会买入并耐心持有，这就是价值投资者战胜市场的法宝！价值投资者重视企业长期商业价值，而非短期市场价格走势，没人能够预测短期股价涨跌，但如果以便宜的价格买入优秀的企业并耐心持有，则长期下来优秀企业的价值一定会推高股价。这是价值投资的基础投资认知。市场短期价格走势受市场情绪、投资者偏好、短期消息等各种复杂因素影响，但是长期看股票最终的价格是企业价值决定的。认可价值投资的人都很容易理解，但是如果不认可价值投资的人，讲再多也理解不了。

用前几天发的这段话作为结尾：只要懂得一些股票投资的常识，买的不是垃圾股，也没有加杠杆，那就完全不需要恐慌。水位下降的时候，所有的鸭子都会随之下沉。市场恐集体慌性的情况下，所有的股票都会下跌。还有一些融资爆仓的、质押被平仓的、基金赎回导致的机构被动减仓的，这些因素叠加会加重市场的下跌。但是即使是经历过无数次的大跌，那些优质的股票长期来看还是会让理性耐心的投资者获利颇丰。为什么很多人在股票投资中无法长期赚钱，因为投资者有一个最大的弱点：“该悲观的时候他贪婪，该乐观的时候他又害怕了。”投资很重要的一点就是要有逆向思维！

等到知更鸟叫的时候，春天早就快结束了。等到市场彻底反转再买股票，优质的股票早已经不便宜了！现在不买，难道等估值变高了、股价变贵了、风险变大了、收益率变少了再买吗？价值投资的道理浅显易懂，但是却知易行难！

（完）