背景：

城投债自2009年融资平台上线以来，已成为债券市场重要的组成部分。截止目前，存量城投债约7.67亿元，占信用债存量的24%。

本文将着重介绍城投债在2009-2019年期间的发展史，欢迎讨论，感谢光大证券对本文的支持

2009年3月18日，银监会下发92号文，提出支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽政府融资渠道。随着号召的发出，2009年城投债发行呈飞跃式增长。

平台管理；同年7月，财政部下发412号文，明确细化了19号文中的相关内容。

看，融资平台占比46.38%；从债务资金来源来看，银行贷款占79.01%，发行债券仅占7.06%。

2012年3月，银监会下发12号文，将密切关注平台到期债务问题，及时化解到期危机。随后在4月，发改委对已纳入银监会监控名单的发行人，原则上不接受审批；然而在同年七月，发改委有条件的放开了这一原则，只要地方银监出具相关证明，即可受理发债申请。

在2013年的第二次全国政府债务审计中，结果显示截止2013年

2014年10月，国务院发布43号文，严厉措辞，要求剥离融资平台政府融资职能，并对地方政府债务实施规模管控和分类管理并规范PPP融资；此外，置换债首次被提及：

2014年12月，中证登149号发文，政策再次收缩，暂不受理新增企业债券回购申请，已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库；同时还规定了债项评级未达到AAA级的企业债券不得新增入库，有新增入库的强行出库。此番措施导致城投债的收益提升。

2015年政府债务置换开始，财政部于3月、6月、9月分三次累计下达了3.2万亿元的置换额度，债市受到一定程度的影响，10Y国债收益率 有所下行。

2016年，中央不再硬性下达置换额度，置换原则由省级政府自行确定。在此期间发生了多起城投债提前按面值或市值兑付的情况，引起较大争议。同年10月末，88号文出台，提到建立健全地方政府性债务风险应急处置工作机制，进一步落实地方政府债务管理改革。

2017年5月，财政部下发87号文，地方政府及其部门不得利用或虚构政府购买服务合同为建设工程变相举债，不得通过政府购买服务向金融机构、融资租赁公司等非金融机构进行融资。在同年月的金融工作会议中，会议强调，要严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。在12月23日审计署公布的网上报告中，提出要坚决打消地方政府认为中央政府会“买单”的幻觉，坚决打消金融机构认为政府会“兜底”的幻觉。

图片来源：光大证券研究所

2018年3月30日，财政部下发23号文，措辞严厉地指出，金融机构不得直接或间接为地方政府及其部门提供任何形式的融资、不得违规新增地方政府融资平台公司贷款、不得要求地方政府违法违规提供担保或承担赔偿责任、不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作（PPP）项目资本金，规范金融企业与地方政府和国企的融资行为。

2018年4月，国家审计署报告首次提及了地方政府隐形债务，并通报了邵阳市融资平台公司邵阳市城市建设投资经营集团有限公司通过利用政府道路管网等公益性资产开展融资租赁、发行中期票据等方式，从银行、信托投资公司和融资租赁公司等机构举债72.33 亿元，主要用于偿还到期债务和市政基础设施建设，引起市场对于城投债形成政府隐性债务的讨论。

2018年9月，财政部制定相关监测工作指引，各地相继上报债务数据；随后国务院在10月发布了101号文，指出要合理保障融资平台公司融资需求，在不增加地方政府隐形债务规模的前提下，对存量性债务难以偿还的，允许融资平台公司在于金融机构协商的基础上采取适当展期、债务重组等方式维持资金周转。

2018年12月13日政治局会议中，指出经济工作重心转变，基建重要性进一步提升，稳增长代替去杠杆成为主基调，同日出台了基建补短板指导意见。

2019年2月，镇江试点化解地方政府隐形债务，由国开行提供专向贷款，由镇江市财政局下属资产管理公司作为承接主体，再以普通借款方式投放到辖区平台，主要用于置换纳入隐形债务中的高成本非标，以降低成本；同年7月，财政部等多部门联合发文，对存量隐形债务做出明确规定，融资平台展期工作陆续展开。2019年11月27日，港口、沿海及河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%，进一步体现了基建补短板的思路。

以上

欢迎关注会计圈子