3 月 25 日，重庆、辽宁、湖南、西安四地的地方金融监管部门先后发布公告称，将取消各自辖内金交所的业务资质，今后四地都将不再有金交所。

随着监管立法的完善及监管力度的加强，将会有更多省市陆续取消金交所，而一些披着定向融资外衣，非法登记、备案、销售的 ” 非标定向融资 ” 将会暴露在监管部门的聚光灯下。

近日，《商讯 · 公司金融》注意到，安徽萧县建设投资有限责任公司（下称：萧县建投公司）却仍在通过 ” 非标定向融资 ” 来募集资金。

网上售卖地方城投债

据了解，萧县建设投资有限责任公司成立于 2006 年，注册资本 11000 万元，实控人为萧县财政局，是当地最大政府平台。主体信用评级为 AA，曾于 2016 年公开发行 “16 萧县建投债 “，发行总额：人民币 9 亿元，已于 2023 年到期。

资料显示，萧县建投公司通过青岛产登资产管理有限公司登记备案了 “2023 年萧县建投城投债权计划 1-10 期系列产品 “，向社会不特定对象发售理财产品，融资规模不多于 5 亿元。预期收益率：一期（12 月）为 8.2%–9.0% 二期（24 月）为 8.4%-9.2%。该项目融资已经结束。

在 “2023 年萧县建投城投债权计划 ” 中，萧县建投公司将其对萧县国源资源环境治理有限公司 363479.52 元应收账款为本产品项下义务的履行，提供质押担保，质押给本产品的受托管理人巴南区融兴商务信息咨询中心。萧县交通投资有限公司还对该融资项目的到期兑付本金及收益提供连带责任保证担保。

就此合法合规相关问题，《商讯 · 公司金融》曾函至萧县建投公司，但截至发稿前尚未得到任何回复。

而近期，《商讯 · 公司金融》发现，萧县建投公司发行的 ” 安徽萧县建投 2024 年债权资产 ” 定向融资产品目前正在通过互联网等渠道向社会不特定群体发售。

该计划募资规模不超过 1 亿元，产品期限为一年，起投金额为 10 万元，预期年化收益率可达 8.5% 以上。

在 ” 安徽萧县建投 2024 年债权资产 ” 中，萧县建投公司将其对萧县国源资源环境治理有限公司 5000 万元应收账款质押给本产品的受托管理人黑岩资本有限公司，作为履行主合同的担保措施。

同时，作为担保人的萧县产业投资有限公司，为转让人萧县建投公司在项下足额清偿所需支付给全体认购人的本金、补偿金以及由此发生的全部费用等，提供无条件不可撤销的无限连带保证责任担保。

此外，《商讯 · 公司金融》从一份 ” 萧县建设投资有限公司董事会决议 ” 的内容上看到，经参会董事审议，本董事会同意通过拍卖机构挂牌转让【安徽萧县建投 2024 年债权资产 01】、【安徽萧县建投 2024 年债权资产 02】，拟拍卖资产规模不超过 1 亿元，单笔资产规模不超过 5000 万元。

金交所产品

从上述萧县建投公司发行的两笔债权融资计划来看，萧县建投公司均是通过 ” 伪金交所 ” 非法备案、登记包装成金融产品，再由资产服务机构通过互联网等渠道向不特定对象推销，最终达到融资目的。而 ” 伪交所 ” 及中介机构则会从中收取可观的佣金或者手续费收入。

据了解，所谓 ” 伪金交所 “，是对企业名称中多包含 ” 资产登记备案 “，经营范围主要为 ” 金融 / 信用资产提供登记、备案、结算等 ” 类似服务，未经省级政府部门依法许可，打着 ” 金交所 ” 旗号为违规理财产品提供融资通道，变相从事交易场所业务的一类公司。

目前，市场上又出现了 ” 伪金交所 ” 的新变种。新变种主要有两类：一类统称为产登公司，它们的公司名称中多包含 ” 产登信息 ” 或 ” 产权交易 ” 等字眼；另一类则是各式各样的拍卖公司。

而按照有关规定，除中央金融监管部门批准设立的交易场所外，其他地方交易场所、” 伪金交所 ” 均不得以登记、备案、挂牌交易、信息发布、信息服务等各种名义，直接或间接为各类发行和销售非标债务融资产品提供服务和便利。

2023 年 11 月份，证监会党委传达学习贯彻中央金融工作会议精神时强调，防控风险是金融工作的永恒主题，要加强监管协同，严厉打击 ” 伪私募 “” 伪金交所 ” 等非法金融活动。

非标债权融资风险犹存

值得一提的是，《商讯 · 公司金融》查询得知，上述青岛产登资产管理有限公司并不具备挂牌登记的金融业务许可资质，巴南区融兴商务信息咨询中心、黑岩资本有限公司等机构均不具备金融资产交易服务的资质。

非标债权融资既然已经被明令禁止、不合规的，为何萧县建投公司为何仍要通过不合规机构发债，进行这种非标定向融资呢？

据了解，非标定向融资，也被称为非标业务、私募债业务或个性化融资。

一、非标定向融资可以规避常规贷款的政策限制。例如，对于某些不满足传统银行贷款条件的企业或项目，非标融资提供了一种可能的解决方案。

二、非标融资的流程通常较快，这有助于加快资金到位的速度，满足企业对于资金的紧急需求。

三、非标融资的结构更灵活，可以满足企业对于创新融资渠道的需要。比如，一些企业可能希望采用特定的融资方式，以便在财务报表中隐藏某些信息，非标融资就可以提供这样的服务。

四、非标融资还具有个性化定制服务的优势。由于非标融资产品通常是通过私人协商达成，因此可以根据不同投资者的需求和风险承受能力定制相应的产品服务，这种个性化服务相比较传统金融产品更具有针对性和专业性。

五、最重要的是，非标融资产品的收益率通常较高。非标融资产品往往是由投资者与发行人直接协商而成，具有私人定制的特点，因此有更高的风险溢价。

虽然非标融资具有上述好处，但投资者需要承担较大的风险。非标融资产品的交易过程一般为私人协商，缺少公开市场的透明度。

近两年来，国内已发生多起城投公司发行的定向融资产品涉嫌非法集资的案例，例如，山东宏桥产业控股有限公司以 ” 收益权定向融资产品 ” 的名义吸引群众投资事件。当然，也发生过多地定向融资产品兑付违约的情况。

对此，《商讯 · 公司金融》将继续关注！