城投债的两个“631”，指的就是城投的融资结构和城投信仰。所谓城投的631融资结构，是指城投的有息负债结构：银行贷款、债券、非标的占比大体是60%、30%、10%；所谓城投信仰的631，是指城投的“631债务防控机制”：提前6个月制定资金接续计划，提前3个月落实资金来源，提前1个月备足偿债资金，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。近日，多地相继发文，全面落实631债务防控机制。

631债务防控机制

是说提前6个月制定资金接续计划，提前3个月落实资金来源，提前1个月备足偿债资金。近年来，各地在防范区域性金融风险防范上，逐步推出一些措施，其中比较著名的就是631债务偿还机制与地方信用保障基金。可以说，城投债的631债务防控机制，是城投债信仰的重要来源之一。各地也通过不同形式，向市场传递这种631债务防控机制的理念。

去年6月份，泰州市国资委强调：按照“631偿债保障机制”，牢牢守住到期债务安全兑付的底线。深入落实“清、规、控、降、防”五项要求，严格执行“631”偿债资金保障机制，严防国企债务风险。截至目前，全市国有企业未发生一笔逃废债，资金保障安全可靠。

去年12月27日，重庆市国资委再次强调：在清收债权债务方面，全面落实“631”债务防控机制，提前6个月制定资金接续计划，提前3个月落实资金来源，提前1个月备足偿债资金，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

进入2024年，多地开始落地“631”债务偿还机制。1月3日，娄底市：督促各平台公司严格执行“631”债务偿还机制，切实防范平台公司债务风险向财政转移。怀化市沅陵县编制“631”偿债机制，组织相关债务单位逐笔提前6个月预警、提前3个月调度、提前1个月落实还本付息资金来源。郑州市指导各级平台公司加快市场化转型，督促企业建立“631”债务偿还机制，谋划好到期债务偿还措施。

631融资结构

除了城投的“631债务防控机制”外，城投领域还有一个所谓城投的631融资结构，是指城投的有息负债结构：银行贷款、债券、非标的占比比例大体是60%、30%、10%。

国内城投平台总债务到底是多少，到目前为止其实仍然没有一个准确的数字。目前最公开的数据只有发债城投的数据。从2022年年报数据来看，有存量债券的城投平台为3200家左右。考虑到2023年化债过程中的3899名单，可以认为，有相当一部分城投平台尽管没有发债，但是也在平台名单当中。从另一方面看，应该说基本上3899名单囊括了几乎所有发债城投。

从目前来看，城投债务到底是多少，没有明确的数字。但，从3200家披露数据的城投平台来看，目前城投债务规模大约在80万亿左右，其中有息债务54万亿左右。而在有息债务当中，银行贷款仍然是城投平台最主要的资金来源，占比60%左右；债券占比次之，大约在30%左右；非标占比最低，大约在10%左右。

城投需要严格贯彻631，因为如果城投公司在融资上没有得到银行的大力支持，债券投资者往往也会对这个城投的信用打折扣。但，也要面临一个现实问题，随着化债的逐步推进，债券和非标的占比逐步降低，银行贷款占比逐步提升。化债过程中，债务置换、银行贷款展期的存在，银行贷款占比被动提升，同时，部分城投无法实现借新还旧，导致债券占比降低。

有何影响？

“631债务防控机制”，对即将偿还的债务提前制定资金计划，落实资金来源，能够对债务提前作出举措。在这种举措下，对即将到期的债务具有一定的兑付保障，强化了投资者对城投兑付的信任，进而，能够加强城投债信仰。

早在2021年河南省就提出要着力防范企业债务风险，推动企业建立“631”债务偿还机制。去年，泰州、重庆等地要求全面落实“631”债务防控机制，严控债务风险。刚进入2014年，娄底市、怀化市等多地开始落实“631”偿债机制，做好到期债务偿还措施。整体来看，631债务防控机制，非常良好的向市场传递了信心，起到非常正面的作用，增强企业的信用。

去年，有多地开始落实“631”债务防控机制，严控债务风险。今年，多地开始加速建立“631”债务偿还机制，谋划好到期债务偿还措施，提前1个月备足偿债资金，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。在此背景下，城投信仰将会更加夯实，城投债的安全性将更加牢固。

各地相继落实“631”债务防控机制

近年来，各地在防范区域性金融风险防范上，逐步推出一些措施，其中包括河南省国资委提出的631债务偿还机制。

2021年5月10日，河南省国资委印发《关于加强省管企业债务风险管控工作的实施意见》文件中提出，建立“631”机制。

据DM统计，近一年以来，有32个省市县公开表态加强部署落实“631”债务防控机制，其中，表态较为积极的地区分别是重庆市（11个）、河南省（10个）。

在地方化债大背景下，各地加强融资平台公司综合治理，严格规范平台公司债务管理，进一步厘清政府与平台公司的关系，督促各平台公司严格执行“631”债务偿还机制，切实防范平台公司债务风险向财政转移。推动完善平台公司内部治理结构，着力解决融资平台政企不分、权责不清的问题，探索整合资源、提升资源运作能力、降低融资成本的有效途径，逐步实现平台公司市场化转型。

结论

从本轮化债来看，针对地方政府债务风险、特别是以城投平台为主体的隐性债务风险化解，一是通过发行特殊再融资债券偿还存量债务；另外一个就是通过银行贷款置换高成本债务。化债本身并没有消灭债务，而是债务转移，本质上是低成本债务置换高成本债务。

总体来看，化债成果显著，市场人士认为这可能是最后一轮自上而下的债务风险化解，以后城投和地方债务的脱钩会快速进行。未来，无论是城投债的“631”债务防控机制，还是城投融资结构的“631”，都可能以另外一种形式回归到市场。而当前各地“631”债务防控机制的不断提出和落实，向市场传递了积极正面的信心，逐渐成为债务偿还的主要机制，发挥着重要作用。