小海按：科创板从提出到首批受理企业公布仅天，开创了中国科创新速度。想要搞懂科创板的战略意图，就需要弄明白三个问题：科创板是什么？机会在哪？价值何在？

很多人都意识到科创板将是中国资本市场又一重要改革，但是并未想到其筹备和推出速度如此之快。

科创板是什么？

首先，从历史来看，科创板这个词汇并不陌生，并且是建立在众多宝贵经验基础上提出的。2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施意见》，提出在上交所建立战略新兴板，定位于服务规模稍大、相对成熟的战略新兴产业企业，虽最终没有推行但为科创板埋下了伏笔；同年12月，上海股权托管交易中心曾推出“科技创新板”，支持“四新经济”发展；之后，2018年3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证（即CDR）试点的若干意见》，试点企业属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备、生物医药等高新技术和战略新兴产业，为科创板的提出奠定了基础。

其次，从定位来看，科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求。科创板将优先支持符合国家战略、拥有关键核心技术、科技创新能力突出、主要依靠核心技术开展生产经营、具有稳定的商业模式、市场认可度高、社会形象良好，具有较强成长性的企业。

最后，从目的来看，科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

科创板机会和影响有哪些？

毫无疑问，科创板是中国资本市场的一次飞跃，必将给中国带来极大的影响。同时，在改革过程中必将隐藏着许多机遇，下面将从企业、券商和投资机构三类科创板参与者分析其潜在的机会

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企业：行业不重要，科技创新能力最重要

科创板直接解决的问题是科技型企业融资难的问题，但是什么样的企业才是科创板的宠儿？

对于科创板上市企业所属行业，《实施意见》曾指出：重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略新兴产业。然而，在保荐代表人培训中，上交所要求保荐机构处理好三个关系：现实与长远的关系（发展性）、重点与一般的关系（有序性）、优先于包容的关系（包容性）。

相关人士指出，“从这个角度来说，企业的科技创新能力是核心，行业有时没那么重要。”即使是国家战略支持的新兴产业，也有科创能力弱的企业；同理，即使是传统产业，也有科创能力强的企业，在行业与企业之间要有包容性。

不过，3月22日公布的9家科创板受理企业从所属产业、行业来看，新一代信息技术3家，高端装备和生物医药各2家，新材料、新能源各1家，这些仍都是国家战略新兴产业。虽然9家企业所属行业、公司规模、经营状况、发展阶段不尽相同，但是科创能力都很强，掌握具有自主知识产权的核心技术、研发投入高且已转化为经营成果，具有相对竞争优势。

目前，科创板申请新三板企业、老牌科创企业比较积极，之前备受大家关注的一些独角兽企业似乎还没动静，处于观望状态。亿欧金融认为，独角兽企业还在观望的主要原因有两点：第一，定价机制由原来的23倍市盈率转换为询价机制，企业定价涨跌幅放开会存在一定的风险；第二，从估值来看，之前在港股上市的许多独角兽企业如美团点评、小米等都存在估值偏高的问题，许多独角兽企业可能也在担心破发。

但是不管怎么说，科创板确实为科创企业提供一种新的融资渠道，将会更有力地支持其技术研发。

2

券商：促进业务转型，带来增量业务

设立科创板并试点注册制对于券商来说也是一次转型机遇，行业将可能面临洗牌。科创板对券商发掘创新企业、行业研究、合规风控、定价销售等能力提出了更高的要求。同时，随着传统通道红利弱化，也将倒逼券商转型投行模式，加强业务协作，提供综合能力。

再者，近几年，证券行业业务量和费率的双重下跌，导致行业整体收入空间缩小。2018年证券行业总收入为2663亿元，较2017年下滑14.47%，净利润率也仅有25%。设立科创板并试点注册制，将加快企业IPO效率，提升社会整体的直接融资比重，提高券商投行业务收入。

3

投资机构：拓宽退出通道

据中国证券投资基金业协会数据显示，截止至2019年1月底，已登记私募股权、创业投资基金管理人14685家；私募股权投资基金27468只，基金规模7.84万亿元；创业投资基金6667只，基金规模0.92万亿元。

目前，投资机构的退出渠道仍以A股IPO为主，但A股对企业经营水平要求比较高，投资周期较长。科创板的设立将拓宽投资机构退出渠道，打通“募投管退”的股权投资闭环。

另一方面，也将加速行业洗牌，过去十几年中国私募股权快速发展，行业内也是良莠不齐。未来，行业专业化投资和投后管理能力将成为投资机构的核心竞争力之一，这样必将导致一批投资机构被淘汰，私募股权市场将会呈现更加健康的发展。

正如国科嘉和管理合伙人王戈所说：“科创板推出利好科创投资机构，这类VC/PE是国家科技创新体系建设不可或缺的生态链环节之一；同时，一级市场会随之扩大，但竞争也会加剧，推动科创投资行业加速洗牌，对建设中国的多层次资本市场和创新生态有深远影响。”

科创板价值何在？

上一部分主要谈论了科创板为企业、券商、投资机构带来的机会，那这一部分将从更加宏观的层面阐述科创板的价值。

首先，恰逢全球百年大变局，国际经济格局迎来新变化。2018年12月，一年一度的中央经济工作会议指出“世界面临百年未有之大变局，变局中危和机同生并存，这给中华民族伟大复兴带来重大机遇”。

目前，我们正处于新一轮的技术革命与产业变革中，人工智能、云计算、大数据等新技术蓬勃发展，将改变人类的生产和生活方式，对国际格局也可能产生重大影响。这一背景下，提高科技创新能力的意义不言而喻。科创板聚焦高新技术和战略新兴产业，将加快推动科技创新和新经济的发展，培育更多高科技创新企业，为中国在新一轮的技术革命和产业变革中争夺更多话语权。

其次，科创板是创新驱动和科技强国的重大举措。十九大报告提出，中国特色社会主义进入新时代，意味着近代以来久经磨难的中华民族迎来了从站起来、富起来到强起来的伟大飞跃。2018年，全球资本市场开启了科技创新型新经济企业的争夺战。科创板作为争夺科技创新型企业的利器，它的推出，势必对当前我国资本市场带来较大影响。

虽然中国在科技领域已经取得了许多突破，但在许多核心技术方面还存在明显差距。科创板将与目前的主板、创业板、中小板和新三板等交易市场一起，形成更丰富、多层次融资体系，帮助我国更多的科技创新型企业打通融资渠道，对接资本市场融资发展。同时优化资金配置，将市场更多的资金有效配置到科技创新型企业中去，直接或间接的增强其科研能力与吸引科技创新型人才的能力，助力实现科技强国战略目标。

最后，科创板将扩大资本全面开放。中国对外开放经历了商品出口和资本引进，逐步过渡到服务市场的流通，再到生产要素的流通。资本作为生产要素的重要组成部分，全面资本开放在中国全面开放格局建设中将发挥重要的作用。科创板的定位不是区域性的，也不是全国性的，而是国际性的。科创板的设计将推动中国资本市场进一步开放，架起联通海内外资本市场的桥梁。

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