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本文标题的答案就藏在《非凡的成：个人投资的制胜之道》这本书中。正好端午假期，有时间可以慢慢阅读。书的作者大卫·F·史文森（以下简称史文森），是耶鲁捐赠基金的首席投资官，也是投资界与巴菲特齐名的大佬。这本书中的投资理念非常值得我们借鉴。

史文森在开篇中提到，资本市场为投资者提供了三类工具来赚取投资收益：资产配置、择时交易和证券选择。理解这些工具的性质和作用对于实现长期投资目标至关重要。

资产配置决策对决定投资业绩的好坏起着主导作用。大量针对机构投资者投资组合的研究表明，约90%的投资收益率变动源于资产配置，只有约10%是由择时交易和证券选择决定的。另一项重要研究显示，投资收益的100%都来自资产配置，而证券选择和择时交易的作用可以忽略不计。

此外，市场具有均值回归的倾向：好的业绩表现会变差，差的业绩表现会好转。只有根据长期目标定期再平衡，才能赚取与规划好的资产配置决策一致的收益率。

择时交易之所以无足轻重，不是因为金融学理论的准则，而是因为投资者行为导致的结果。个人投资者往往对近期表现强劲的投资产品配置过多资产，而对近期表现疲软的产品配置过少资产。他们可能被市场惯性左右，追捧昨日“赢家”，抛售“输家”。这种行为模式导致择时交易对个人投资者的投资组合产生负面影响。

在多元化的投资组合中，证券选择对投资收益率的影响较小，因为整个投资组合的收益率与市场的整体走势紧密相关。即使某些技术高超的投资者可能通过证券选择获得超额收益，但从整个投资者群体来看，证券选择并不增加整体市场的收益，反而可能因为交易成本而降低收益率。

最后，在做资产配置决策时，需要重视以下三条基本投资准则：

这三条基本投资准则——偏重股票、多元化和对税负敏感，既符合常识认知，也得到了学术理论的支持。不知道大家是否发现，指数基金完美契合这三条基本投资准则。

核心指数行情

沪深300指数PE-TTM12.04，历史百分位34.42%，PB 1.25，历史百分位3.69%，股债性价比6.02%，股息率3.26%，估值处于正常区间。

中证500指数PE-TTM22.74，历史百分位18.05%，PB 1.6，历史百分位1.82%，股债性价比2.11%，股息率1.94%，估值处于正常区间。

中证红利指数PE-TTM7.19，历史百分位27.78%，PB 0.74，历史百分位15.16%，股息率5.03%，估值处于正常区间。

红利低波指数PE-TTM6.55，历史百分位46.8%，PB 0.69，历史百分位26.88%，股息率5.23%，估值处于正常区间。

纳斯达克100指数PE-TTM36.7，历史百分位91.59%，PB 9.41，历史百分位95.33%，股息率0.55%，估值处于高估区间。

2024.6.11指数估值表

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作者简介：【天戈说】

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