核心观点

2024年5月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所下降。当月新增专项债发行进度加快，再融资债发行亦环比放量。5月共发行特殊再融资债252亿元，为天津市发行。

从发行利率看，5月地方债各期限发行利率多数环比下行，但10年期地方债发行利率有所抬升。当月地方债发行利差多数收窄，仅10年期发行利差环比上行1.32bps。

从发行期限看，5月地方债发行期限整体较4月有所拉长，主因发行期限较长的新增专项债发行量增加，10年及以上期限发行占比提升。

从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”、“民生服务”这三个领域的资金合计占比为73%，环比提高1.2个百分点。

5月共有29个省市（含计划单列市）及新疆生产建设兵团发行地方债，其中，广东、湖北、天津发行规模位列前三；1-5月累计，广东、山东、江苏、四川地方债发行量居前。

报告正文如下：

一、总体发行情况

（一）发行规模

2024年5月，地方债发行量和净融资额环比、同比均有所增加。具体来看，5月共发行地方债9036亿元，环比增加5597亿元，同比增加1482亿元；当月净融资6349亿元，环比增加5800亿元，同比增加1297亿元。

5月新增专项债发行进度加快，再融资债发行亦环比放量。分券种来看，5月新增专项债发行量4383亿元，环比、同比大幅增加3500亿元和1629亿元；新增一般债发行量436亿元，环比、同比分别增加34亿元和172亿元；再融资债发行量4216亿元，环比增加2062亿元，同比减少318亿元，其中特殊再融资债发行252亿元（含再融资一般债129亿元、再融资专项债123亿元），环比增加158亿元，均为天津市发行。

1-5月累计，新增专项债发行11608亿元，同比减少7362亿元，占全年新增专项债限额的29.8%，进度慢于去年同期的49.9%；新增一般债发行2919亿元，同比减少649亿元；再融资债发行86亿元，同比增加846亿元，其中特殊再融资债发行1088亿元。

（二）发行利率

5月各期限地方债发行利率多数环比下行，其中，2年期、3年期、5年期、7年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别下行6.00bps、10.08bps、1.68bps、3.55bps、5.82bps、4.71bps和2.11bps；10年期地方债发行利率则环比上行1.40bps。

（三）发行利差

5月各期限地方债发行利差多数收窄，其中，2年期、3年期、5年期、7年期、15年期、30年期地方债发行利差环比分别收窄0.25bps、1.40bps、0.92bps、0.22bps、6.93bps、8.58bps和4.54bps；10年期地方债发行利差则环比上行1.32bps。分地区来看，5月贵州和内蒙古地方债发行利差水平相对较高，分别为22.40bps和18.17bps。

（四）发行期限

5月地方政府债加权平均发行期限由上月的11.64年拉长至13.69年，主因发行期限较长的新增专项债发行量大幅增加，10年及以上期限发行占比环比提升21.3pct。具体来看，5月新增一般债加权平均发行期限为8.90年，环比拉长0.22年；新增专项债和再融资债加权平均发行期限为18.91年和8.76年，环比分别缩短0.51年和0.24年。

从期限结构看，5月，10年期、15年期和20年期地方债发行占比较上月分别提升7.25pct、5.65pct和8.75pct；3年期、5年期和7年期发行占比则分别下降4.91pct、7.68pct和9.15pct；1年期、2年期和30年期发行占比变化不大。

（五）募集资金用途

从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。5月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为1627亿元，“交通基础设施”943亿元、“民生服务”630亿元，投向这三个领域的资金合计占比73%，环比提高1.22pct。其中，投向“市政和产业园区基础设施”和“民生服务”的资金占比环比提升10.1pct和5.8pct，投向“交通基础设施”的资金占比下降14.7pct。此外，5月投向“城镇老旧小区改造”、“冷链物流设施”和“文化旅游”的资金占比环比提升1.9pct、1.8pct和1.3pct；投向“棚户区改造”、“能源”和“新型基础设施”的资金占比则分别下降8.9pct、1.5pct和1.1pct。

1-5月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为8423.76亿元，占比72.6%。

二、区域发行情况

5月共有29个省市（含计划单列市）及新疆生产建设兵团发行地方债，其中广东发行规模最大，超过1500亿元，湖北、天津、江苏、四川、山东、安徽发行规模均超过500亿元，上述省份合计发行5054亿元，占当月总发行量的55.9%。1-5月累计，共有35个省市（含计划单列市）发行地方债，其中广东、山东、江苏、四川发行量均超过1500亿元，合计8706亿元，占同期总发行量的30.9%。

本文作者 | 研究发展部 冯琳 姚宇彤 徐嘉琦

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